1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年中报，1H22 实现收入10.86 亿元，同比增长50.18%，归母净利润1.55 亿元，同比增长156.24%，扣非净利润1.13 亿元，同比增长181.49%，落入公司业绩预告中枢。

    　　发展趋势

    　　1H22 靶材业务收入快速增长，作为Baseline 导入国内工厂：公司1H22实现收入10.86 亿元，同比增长50.18%，其中钽靶3.39 亿元，同比增长41.79%，铝靶1.72 亿元，同比增长35.21%，钛靶1.47 亿元，同比增长49.47%，靶材业务增速均较快，主要原因为公司先进制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加，同时随着国内加大对12 英寸工厂建设的投资力度，公司的靶材产品作为Baseline 直接导入，国内的先端制程靶材销售也有明显增长。

    　　毛利率环比改善，扣非净利润率持续提升：公司1H22 毛利率达30.8%，环比上升1.5ppt，呈环比改善，其中铝靶毛利率达46.35%，同比上升10.99ppt，归母净利润率为14.3%，扣非归母净利润率达10.4%，持续提升，主要原因为：1）公司费用端财务费用波动较大，受到日元贬值等影响，产生汇兑收益2,870 万元；2）由于转让所持有的联营企业创润新材12.79%股权，投资净收益合计5,073 万元。

    　　零部件业务快速放量，客户已覆盖国内主流设备企业：公司零部件1H22 实现收入1.76 亿元，同比增长149.58%，较1Q22 的7,215 万元环比增长44%。产品包括传输腔体、反应腔体、膛体、圆环类组件、腔体遮蔽件、保护盘体、冷却盘体、加热盘体、气体分配盘、气体缓冲盘等；材料包括金属类（不锈钢、铝合金、钛合金）、非金属类（陶瓷、石英、硅、高分子材料）等，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商联合攻关，形成全面战略合作关系。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为公司零部件业务放量较快，且已与国内主流设备企业形成战略合作，我们基本维持2022 年收入/盈利预测不变，我们上调2023 年营业收入16.7%至37.08 亿元，上调净利润10.3%至4.33 亿元，当前股价对应2023年48x P/E。我们采用SOTP 法估值，由于半导体材料行业估值中枢上行，我们上调靶材业务估值倍数由2022 年30x P/E 至2023 年50x P/E，上调公司目标价48.5%至102.9 元，对应2023 年55.9xP/E，较当前股价有16.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　原材料价格上涨、靶材原料自给率不及预期、零部件出货不及预期。