投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现收入10.86 亿元，YoY 50%，归母净利润1.55 亿元，YoY 156%，扣非后1.13 亿元，YoY 181%。其中Q2 单季度营收5.97 亿元，同比增长47%，归母净利润1.22 亿元，YoY183%，扣非后7084 万元，YoY 284%，符合业绩预告。

    　　靶材份额扩大+零部件业务放量，收入持续高增长。公司Q2 单季度营收延续同比高增速，环比也有22%增长，主要系公司溅射靶材产品市场份额不断扩大和零部件产品加速放量所致。整个上半年来看，公司钽/铝/钛靶分别实现收入3.40/1.72/1.47 亿元，同比增长42%/35%/49%，业务稳步提升；铜锰合金靶订单持续上扬，铜靶也成功获得批量订单；零部件业务继续快速放量，实现收入1.77 亿元，同比高增150%。

    　　细分产品毛利率提升，汇兑损益和投资净收益增厚利润。公司上半年毛利率30.80%，同比提升3.39pct，分产品来看，钽靶、钛靶、零部件业务毛利率整体稳定，而铝靶和其他业务毛利率分别大幅提升10.99pct 和9.30pct，我们判断与产品售价和原材料自供比例有关。分季度来看，Q2毛利率31.48%，环比提升1.52pct。

    　　此外，公司上半年汇兑收益2870 万元，较多集中在Q2；以及Q2 投资净收益5256 万元，主要为转让联营企业创润新材部分股权所致，也进一步增厚了公司净利润。

    　　靶材龙头持续快速成长，零部件业务加速放量。1）江丰电子作为半导体靶材龙头，产品已进入5nm 工艺，随着中芯国际、长江存储、长鑫存储等国内头部客户依然坚定扩产并推进国产替代，同时公司自身上游高纯金属取得突破、自供比例逐渐提升，铜靶等产品进展顺利，将进一步助力公司业务放量及盈利能力提升；2）同时面板靶材市场规模更大，公司已有良好技术和客户基础，随着公司募投产能逐渐释放，面板靶材有望成为公司重要增长点；3）此外，公司零部件业务迎来收获期，将持续高速增长。

    　　公司多种零部件产品供应多家国内知名设备厂商及IC 制造厂，深受客户广泛认可，随着客户加速推进零部件国产替代，预计未来三年公司零部件业务将保持高速增长。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司最新经营情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.93 亿、3.89 亿、5.17 亿元，对应2022/9/6 收盘价PE 分别为81.1 倍、61.0 倍、45.9 倍，维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：半导体行业景气度快速下滑；面板领域竞争激烈的风险；半导体用零部件业务放量进度低于预期。