事件概述：10 月26 日，江丰电子发布2022 年三季报，公司2022 年Q3 单季度实现营收5.99 亿元，同比增长49.72%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长96.06%；实现扣非净利润0.73 亿元，同比增长153.88%。

    收入增势持续，扣非净利稳中有升。得益于半导体靶材和半导体零部件两大主要业务的持续增长，公司3Q22 单季度实现营收5.99 亿元，同比增长49.72%，增速保持稳定。利润端，公司Q3 单季度毛利率29.43%，今年来略有波动，主要因为公司铝靶、钛靶、钽靶、零部件业务毛利率差异较大（22H1分别为46.35%、39.29%、24.98%、28.28%），收入结构变化带来毛利率波动。3Q22 单季度公司扣非净利润0.73 亿元，同比增长153.88%，环比增长2.54%，净利率稳中有升。而归母净利润环比出现下滑主要因为非经常性损益的波动。2Q22 公司非经常性损益0.51 亿元，主要为出售子公司股权产生的投资收益，而3Q22 公司非经常性损益为-0.05 亿元，主要因为投资青岛聚源芯星产生公允价值变动。

    靶材+零部件双擎驱动。半导体靶材和半导体零部件为公司的两大主要业务。在靶材业务方面，公司产品已经进入5nm 先端工艺，得到了全球一流芯片制造企业的认可，覆盖台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。在保持钽靶、铝靶、钛靶三大传统强项品类竞争优势的同时，22H1 公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价，成功获得批量订单；超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。

    半导体零部件是公司的新兴业务，收入增长迅速。公司零部件产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件，在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成合作，建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个生产基地，支撑零部件业务持续高增。

    定增落地，产能释放延续高增可期。9 月19 日，公司完成定增发行，共计募集资金16.48 亿元，拟投向余姚和海宁两个集成电路靶材扩产项目，进一步提升靶材主业的生产能力，巩固领先优势。余姚基地预将主要投向高纯铝靶材、高纯钛、高纯钽靶材及环件生产，海宁项目则主要投向高纯铜靶材及环件、铜阳极等产品生产，项目建设周期24 个月，达产后将合计新增半导体靶材年产能7 万个，支撑公司未来长期成长。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年将实现营收23.84/33.41/45.42 亿元，考虑到前三季度超预期的利润表现，上调2022-2024 年归母净利润预测至3.09/4.37/6.18 亿，对应现价2022-2024 年PE 为76/54/38 倍，我们看好公司各业务的长线成长，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。