投资要点：

    　　首次覆盖，给予增持评级，目标价89.64元。我们预计 2019-2021 年公司归母净利润为0.55、1.64、3.00 亿元，同比增长-3%、200%、83%，EPS 分别为0.30、0.91、1.66 元。给予公司21 年54 倍PE，对应合理估值89.64 元。

    　　公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业，已在多领域布局。

    　　目前公司产品主要包括广播电视系列芯片、智能监控系列芯片、存储控制器芯片和SSD、物联网系列芯片。公司2019 前三季度营收同比增长69.37%，归母净利润0.01 亿元，2018 年同期归母净利润为-0.48亿，业绩拐点显现。

    　　公司产品技术先进，将进一步受益广播电视芯片市场环境趋好。2019上半年公司广播电视类芯片产品恢复较快增长，较同期增长108.61%。公司领跑广播电视芯片行业，未来有望深度受益第四代直播卫星机顶盒迭代计划；直播卫星高清芯片方面，公司4K 超高清编解码芯片GK6323 已进入客户与运营商的导入阶段，先发优势明显。

    　　公司存储控制器芯片及SSD 产品发展潜力巨大。国内存储类相关产品市场巨大，但基本依赖进口。公司从2013 年开始组建存储控制器芯片团队，经过数年的耕耘，陆续推出了工艺先进的GK2301 与GK2302 等芯片，不断缩小与台系龙头群联、慧荣的差距，深度受益行业发展。

    　　风险提示。中美贸易摩擦带来的不确定性，存储器市场波动，研发失败风险。