公司动态事项

    　　公司官网发布消息称，公司于5月14日与长江存储在湖南长沙签署长期供货协议。同时，国科微预发布固态硬盘311C-Y，预计今年6月规模上市。

    事项点评

    　　长江存储为国内NAND Flash 国产化核心资产

    　　2018-2019年NAND Flash全球销售额分别为641亿美金和461亿美金，2019年销售额下滑主要系手机与服务器出货量下行导致NAND价格下跌。从供应格局看，三星与海力士占据约52%的全球市场，日本铠侠、美国美光与英特尔分别占有28.2%、11.4%和6.4%的市场。国内NANDFlash国产化核心资产为长江存储科技有限责任公司。长江存储3DNAND闪存项目于2014年正式启动，规划总投资240亿美元，预期2023年要实现每月30万片晶圆的产能，年产值有望达到千亿体量。2019年9月，长江存储官网宣布搭载Xtacking架构的中国首款64层3D NAND闪存启动量产，2020年4月，业内首款128层QLC规格的3D NAND闪存获得研发成功，并通过多家存储终端厂商通过。我们预期长江存储产能在2020年有望达到5万片/月，NAND Flash国产化在政策推进下已经进入快车道。

    　　存储芯片国产化势不可挡 公司硬盘制造地位凸显国科微主营业务包括固态存储系列芯片、广播电视芯片、物联网芯片等，其中2019年固态存储系列芯片营收占比48.5%。公司是国家规划布局内的重点集成电路设计企业，国家大基金持有公司14.59%股份。公司于2018年与拥有NAND测试以及存储设备代工能力的嘉合劲威达成战略合作，布局存储终端设备制造业务。本次国科微与长江存储正式签署长期供货协议，表明公司国产存储设备制造商定位进一步明确。根据公司官网信息，公司签约当日预发布的固态硬盘311C-Y搭载自研控制器芯片GK2302以及长江存储Xtacking架构的64层TLC 3D NAND颗粒，公司原有存储控制芯片业务同样与长江存储形成业务协同。随着国内PC终端、服务器、智能手机等领域存储芯片国产化加速推进，国科微成长将受益于存储芯片国产化浪潮。

    投资建议

    　　我们预期公司2020-2022 年实现营业收入12.10 亿元、18.56 亿元、22.67 亿元，同比增长分别为122.88%、53.39%和22.14%；归属于母公司股东净利润为1.54 亿元、2.41 亿元和3.42 亿元；EPS 分别为0.86 元、1.33 元和1.90 元，对应PE 为60X、39X 和27X。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）长江存储商用进展不及预期；（2）国产芯片产业链结构变化。