破局国产替代，打造智慧视觉、物联网与固态存储芯片领军企业。国科微是国内领先的AIoT 与多媒体芯片设计企业，深耕智慧视觉、超高清显示、物联网、固态存储、车载电子及端侧人工智能等领域，构建起覆盖“感知+连接+存储+计算”的全栈自主可控技术体系。公司从解码芯片起步，逐步拓展至AI 视觉、WiFi 连接、固态存储主控及车载感知等新兴赛道，是国内少数在专业安防和消费类IPC 领域双线布局的芯片厂商。2025 年前三季度，公司实现营业收入11.72 亿元，第三季度营收同比增长22.60%，经营趋势改善。随着各产品线新品逐步量产、存储涨价周期及成本压力逐步传导，公司有望迎来业绩拐点。

    　　智慧视觉基本盘稳固，物联网WiFi 芯片实现0 到1 突破。全球安防监控智能化驱动IPC SoC 市场持续扩容，据赛迪顾问预测，2026 年全球IPC SoC 市场规模将达10 亿美元。公司作为国内智慧视觉芯片核心供应商，产品覆盖高端4K AIISP 到入门级轻算力芯片，自研“圆鸮”AI ISP 技术达行业领先水平。此外，2026年开年公司对合封KGD 产品发布涨价通知，涨幅40%-80%，有望带动智慧视觉芯片毛利率与盈利能力持续优化。物联网WiFi 芯片业务成为当前的增长极，据GII 预测，全球WiFi 芯片市场预计2031 年达541.4 亿美元。公司自主研发的Wi-Fi 6 2T2R 芯片凭借高集成度与高性价比，已导入国内主流电视及运营商厂商并实现小批量试产，随着Wi-Fi 6 放量及Wi-Fi 7 预研，公司有望占据市场先机。

    　　固态存储静待信创回暖，端侧AI 与车载电子前瞻布局打开长期空间。全球存储市场在AI 驱动下高速增长，据CFM 中国闪存市场预测，2026 年市场规模将达3772亿美元，公司自研主控芯片搭载国产CPU IP 核，通过国密国测双认证，是国内首款获得双重认证的自主知识产权产品。端侧AI 领域，据弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI 市场规模将从2025 年的3219 亿元增至2029 年的1.2 万亿元。公司提出面向多模态大模型的MLPU 芯片架构，在推理效率、功耗和成本上领先传统NPU，AI SoC 系列产品规划，预计2026 年逐步量产上市。据wise guy report数据，2025 年全球汽车芯片市场规模增至495.4 亿美元。公司“AI ISP+SerDes”双线布局，可量产车载AI 芯片覆盖130 万至800 万像素摄像头，多颗芯片通过AEC-Q100 Grade2 认证，新一代16Gbps SerDes 芯片同步研发。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年将实现营收17.1/34.5/41.2 亿元，2026-2027 年对应现价PE 为99/57 倍。我们看好公司智慧视觉、物联网、固态存储等核心业务协同发展，叠加国产替代需求放量、存储涨价周期启动及端侧AI 前瞻布局，公司正从产品验证迈入业绩兑现阶段，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：研发不及预期风险；原材料供应及成本波动风险；下游行业需求不及预期的风险；市场竞争及外部宏观环境的风险。