事件:

    　　佩蒂股份发布三季报：2021 年前三季度营业收入9.15 亿元，同比-5.84%，归母净利润为0.79 亿元，同比-5.19%；其中第三季度营业收入2.04 亿元，同比-47.77%，归母净利润1372.66 万元，同比-65.44%。

    　　投资要点：

    　　疫情影响下海外停工停产，营收业绩增速下降。公司2021 年前三季度营业收入9.15 亿元（同比-5.84%），归母净利润为0.79 亿元（同比-5.19%）；其中第三季度营业收入2.04 亿元（同比-47.77%），归母净利润1372.66 万元，同比-65.44%。越南疫情影响临时停产使公司营收、业绩受到较大压力，叠加汇率波动的影响，增速放缓。从毛利率变化看，公司2021 年Q3 销售毛利率为30.77%（较去年同期增加了0.76pcts），销售净利率6.86%（较去年减少了3.37pcts）。

    　　从费用变化看，21Q3 销售费用1126.83 万元（同比-51.22%），主要系因执行新收入准则运输费调至主营业务成本及销售策略部分调整所致，管理费用2817.73 万元（同比+ 30.02%），财务费用1013.94万元（同比-34.60%）。

    　　越南工厂恢复生产，预计四季度业绩转好。2021 年8 月为积极响应和配合企业所在地疫情管控要求，公司越南工厂临时停产；目前越南全部工厂恢复生产，公司具有科学高效有序组织，加强采购、生产和发货等环节的工作力度和衔接，加速消化积压订单，快速恢复产能，四季度业绩营收有望转好。

    　　搭建自有品牌矩阵，实现线上线下全渠道发展。在国内市场，公司加快自有品牌新品的上市速度，对重点品牌在营销资源上予以倾斜。

    　　目前公司品牌矩阵完善，全品类宠物食品品牌好适嘉（98K 主食罐、冰宴全价冻干粮等主打产品）、专业宠物咀嚼食品品牌齿能、高端营养肉质零食品牌爵宴、新西兰宠食品牌ITI 、高端主粮品牌SmartBalance 和大众消费品牌贝家，通过不同品牌切入不同细分市场，满足终端客户的多元化需求。渠道建设上，公司通过线上天猫、京东旗舰店自营和分销，线下重点城市的直销和经销，以及宠物医院、宠物商超专供等形式，开拓国内市场，有望实现国内业绩的持续快速增长。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到疫情停产和海外汇率波动的影响，　　我们下调公司2021/22/23 年的归母净利润分别为1.28 亿元、1.44亿元和1.81 亿元，对应PE 分别为33.44 倍、29.84 倍、23.68 倍。

    　　考虑到四季度伴随海外工厂复工产能迅速恢复，四季度业绩有望转好。国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑，依然看好宠物赛道成长属性，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示 原材料价格波动风险；海外经营风险；新冠肺炎疫情影响业绩的风险；公司业绩不达预期的风险等。