2021 年Q1-3 归母净利润7868 万元，yoy-5.19%2021 年10 月26 日，公司发布2021 年第三季度报告，21Q1-3 实现营业收入9.15 亿元，yoy-5.84%，实现归母净利润7868 万元，yoy-5.19%。受越南工厂停工影响，公司Q3 收入&利润出现下滑，公司21Q3 实现营业收入2.04 亿元，yoy-47.77%，实现归母净利1373 万元，yoy-65.44%。越南停工暂时影响Q3 业绩，看好公司未来发展。由于越南疫情影响公司生产、国内宠物食品行业竞争激烈，我们下调公司21-23 年零食与干粮的销量增速，相应下调公司21-23 年盈利预测，预计21-23 年公司EPS分别为0.49、0.84、1.04 元。上市以来公司历史PE 中位数为44X，由于公司主粮业务存在不确定性，我们给予一定估值折价，给予公司22 年41 倍PE，目标价20.09 元，维持“买入”评级。

    　　越南工厂停工拖累业绩，期待Q4 恢复正常

    　　公司21Q3 收入&业绩同比下降幅度较大，我们认为是由于公司越南工厂停产影响，据公司此前公告（公告编号：2021-065、2021-076、2021-079），为响应越南当地防疫政策，公司越南工厂8 月决定临时停产，10 月起陆续复产，目前越南工厂已经完全恢复生产。停产造成公司消化订单能力下滑，由于公司产能已经接近满产，因此产生收入损失。往后看，随着公司生产恢复正常，公司Q4 收入端有望实现同比增长。

    　　转债已获通过，加大主粮建设

    　　公司可转债申报已获通过，拟募集7.2 亿元进行3 万吨湿粮、5 万吨新型宠物食品项目的建设，我们认为，公司加大主粮项目的投入有利于扩大公司在主粮品类的产能与品牌形象，进一步丰富产品矩阵。公司募投的新型主粮包括冻干、风干食品，与传统主粮相比，能够保留食物自然风味，营养流失更少、更易保存、适口性更好，为较高端宠物食品。公司顺应消费升级的趋势，通过打造差异化产品、树立较高端的品牌形象，有助于增强综合竞争力。

    　　目标价20.09 元，维持“买入”评级

    　　公司加大主粮项目的投入，有望进一步提升公司综合竞争力。我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.49、0.84、1.04 元（前值0.69、0.92、1.28 元），目标价20.09 元（前值26.22 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不达预期，食品安全风险。