公司近况

    “618”整体销售向好，爵宴表现突出：公司本年“618”销售表现向好，整体销售、自有品牌、热门单品亮点频现。

    1）整体看，据魔镜数据，公司预售环节天猫渠道销售额超1,000 万元。同时，据公司战报，旗下品牌全阶段合计销售额同比增长+300%；2）品牌端，中高端品牌爵宴表现突出，全渠道整体销售额超1,500 万元，位列天猫犬零食类品牌榜第三，平均销售客单价超200 元；3）产品端，公司打造热门单品“爵宴鸭胸肉干”，购物节期间单一产品销售额位列天猫犬零食热卖榜第一，好评率达99.8%，位列天猫犬零食好评榜第二。

    评论

    热门单品+社区营销+直播带货，新型营销助力“618”。公司以新型营销组合为购物节提供新动能，具体看，公司立足于热门单品，以资源倾斜吸引初次购买，以产品品质维持长期复购。其次，公司开设线上社区，以蒂球商城、蒂球研究官等方式吸引年轻宠物主，培养核心用户群体。同时，公司扩宽直播销售范围，在品牌自播基础上，与交个朋友等多个热门直播间合作，推动产品销售和品牌曝光。我们认为，该营销模式可持续复制，为自有品牌增长提供长期动能。

    海外业务订单充足，贬值推动业绩恢复。公司当前订单充足，在手订单量同比增长30-40%，其中去年越南疫情影响而延期交付订单金额约2 亿元。

    同时，人民币自3 月起进入贬值通道，汇兑收益及出口价格竞争力可同步受益。整体看，随着收入提升与汇率向好，公司海外业务有望稳健增长。

    产能集中释放，支撑多品类放量发展。公司近年来扩产节奏较快，产能释放为多品类放量增长提供支撑。根据公司披露，宠物零食上，柬埔寨宠物休闲食品项目今年预计释放产能3,000 吨，为咀嚼食品、咬胶业务增长提供产能支持；宠物主粮上，新西兰4 万吨主粮项目有望于下半年投产并释放20%产能，主粮外协加工比例有望进一步降低。向前看，随着新建产能逐步释放，公司各品类产能瓶颈将逐步缓解，支撑长期放量增长。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2022/23 年2.8/2.2 倍P/S。我们维持2022/23 年归母净利预测1.54/2.01 亿元及目标价21.0 元不变，对应2022/23 年3.2/2.5 倍P/S，+16.6%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    产能释放不及预期；食品安全问题；疫情反复风险；汇率波动影响。