公司预告1H22 归母净利率同比+30.9%~+43.2%

    佩蒂股份发布1H22 业绩预告：公司预计1H22 归母净利润0.85~0.93 亿元，同比+30.9%~+43.2%，对应2Q22 归母净利0.56~0.64 亿元，同比+35.8%~+55.0%，略高于我们预期，业绩高于预期主要系海外工厂生产节奏恢复，国内自主品牌推广力度加大，以及人民币贬值带来汇兑收益。

    关注要点

    大单品及品牌建设加速，自主品牌表现优异：公司本年国内业务发力加速，从大单品、品牌营销、渠道建设三维度提升核心竞争力。1）大单品策略成效显现：公司以爆品思维打开市场，大单品策略成效已逐步显现，“618”期间“爵宴鸭胸肉干”销售额位列天猫犬零食热卖榜第一。我们认为，大单品策略可强化消费者产品认知，并支撑购买粘性提升；2）品牌建设提速：公司上半年加大线上平台营销推广力度，以养宠话题讨论、新媒体营销等方式推广品牌形象；3）渠道端多维布局：公司持续推进线上线下渠道同步建设，线下加大宠物店、宠物医院等渠道合作，线上探索直播带货等新销售渠道，推动线下体验、线上复购的渠道生态。我们认为，公司本年自有品牌业务表现向好，国内业务收入同比增速有望达+30%。

    海外生产节奏恢复，支撑代工业务稳中向上：公司本年海外业务生产节奏恢复、汇率波动等支撑代工业务稳中向上。生产端，公司去年上半年海外工厂生产节奏恢复较好，2 月底越南工厂产能开工率基本回到停产前水平，同时部分由于越南疫情影响延期订单有望于本年兑现，进一步支撑海外业务稳中向上。汇率端，3 月来人民币持续贬值，有望从汇兑收益、出口产品价格竞争力两个维度支撑代工业务业绩修复。整体看，我们认为受益于生产节奏恢复及汇率波动影响，公司海外代工业务有望持续向上。

    宠物主粮战略明晰，长期发展持续向好：公司宠物主粮战略明确，近年来主粮产能布局提速，新西兰4 万吨主粮项目有望于下半年投产及释放20%产能，我们认为这有望于中长期支撑公司主粮战略，从而带来市场份额提升。同时，公司近期发布股权激励及员工持股计划，加强核心人员稳定性，并彰显长期发展信心。向前看，我们认为清晰战略及稳定管理可支撑公司业务延伸，长期发展持续向好。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2022/23 年2.4/2.0 倍P/S。我们上调2022/23 年归母净利润预测16.7%/11.0%至1.80/2.23 亿元，并上调目标价9.5%至23.0 元，目标价对应2022/23 年3.2/2.7 倍P/S，+32.2%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    产能不及预期；食品安全；汇率波动；新冠疫情反复风险。