海外市场恢复良好叠加自主品牌增长迅猛，Q2 业绩增长进入快车道公司发布2022 年中报，2022 H1 实现营收8.46 亿元，同比+18.9%；归母净利润0.90 亿元，同比+39.2%；扣非净利润0.93 亿元，同比+49.6%。其中Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润5.03/0.62/0.64 亿元，同比+28.7%/+48.8%/+58.3%。随着海外产能恢复提升出货能力，人民币贬值增厚汇兑收益，叠加自主品牌影响力扩大后国内市场收入稳步提升，公司在二季度实现了业绩的高速增长，营收与净利润均达到上市以来单季度的峰值。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预计分别为1.58/2.11/2.83 亿元，对应EPS 分别为0.62/0.83/1.12 元，当前股价对应2022-2024 年的PE 分别为35.2/26.4/19.7 倍，维持“买入”评级。

    　　ODM 业务稳步增长，自主品牌业务持续发力，双轮驱动战略成效显著ODM 业务方面，公司越南工厂产能稳步恢复，柬埔寨工厂产能持续攀升，带动海外市场出货能力快速提升，叠加人民币贬值对出口和汇兑收益的正贡献，2022H1 收入同比增长20.85%至7.36 亿元。自主品牌业务方面，公司已形成包括爵宴、齿能、好适嘉在内的多品牌矩阵，并通过加大线上营销力度进一步扩大品牌影响力。公司一方面依托天猫等传统电商平台上的各品牌旗舰店配合自有专营店及线上分销完成销售目标，旗下品牌销售额在2022 年天猫618 期间同比增长300%，其中爵宴品牌销售额突破1500 万元；另一方面围绕抖音、小红书、小程序等内容社交电商平台进行布局，自建用户运营体系完成品牌用户高效转化。

    　　发布股权激励彰显发展信心，宠物咬胶龙头向全品类高端宠物食品进军公司近期发布股权激励计划与员工持股计划，业绩考核目标均为：以2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润累计值增长率不低于100%/340%/600%。此次激励计划充分彰显了管理层对公司长期发展的信心，随着公司新西兰生产基地高品质干粮和湿粮产线的建成或开工建设，国内新型主粮产线进入建设期，公司未来将形成宠物咀嚼食品、营养肉制零食、高品质干粮和湿粮等全品类的高端宠物食品生产线，从而持续满足自主品牌和ODM 市场的需求，打开未来成长空间。

    　　风险提示：产能扩张低于预期、自主品牌建设不及预期、汇率大幅波动。