事件：

    公司发布三季度报告：2022前三季度公司营收13.55亿元，同比增长48.01%；归母净利润为1.58亿元，同比增长100.68%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长116.96%。其中Q3营收5.09亿元，同比增长149.49%；归母净利润为0.67亿元，同比增长391.48%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长438.76%.

    汇兑收益增加，产能利用率提升，海内外市场高增速带动业绩增长。

    四月以来，人民币持续贬值，公司海外业务占比较高，多以外币结算。因人民币汇率变动，公司汇兑受益增加导致公司2022年1-9月财务费用带来正向收入5，51带9.动35公万司元净，利同提比升变。动公-4司21分.09%别在国内，海外越南、柬埔寨、新西兰三地设有工厂。其中越南工厂已进入满产状态，柬埔寨工厂预计释放30%产能，有望扭亏为盈，新西兰年产4万吨工厂进产品试验阶段，未来有望支撑公司业绩。宠物消费通常具有季节性影响，国内市场下半年有双11、双12大节促销，国外有圣诞节、感恩节大节促销，海内外市场高增速有望带动业绩增长。

    国内宠物市场仍处扩容期，产能建设奠定公司未来发展。

    2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2490亿元，三年CAGR达10.92%，未来市场扩容有望带动公司销量。公司凭可转债募集资金，在新西兰、江苏、柬埔寨三地扩展产能，奠定未来发展。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2022-24 年收入分别为16.69/20.90/25.50 亿元，对应增速分别为31.34%/25.20%/22.02%，归母净利分别为1.93/2.21/2.91 亿元，对应增0.76/0.87/1.15速元分/股别，为三221.79%/14.53%/31.60%年CAGR69.27%，对应PE 分别为28/25/19 倍，DCF 估值法测得公司合理价值25.95 元；相对估值法，鉴于公司宠物零食龙头地位，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023 年35xPE, 对应股价30.45 元。

    综合考虑两种估值方法，取两种方法均值，给予公司28.2 元目标价，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；海外运营风险；汇率波动；客户集中度较高