2022Q3公司实现 归母净利润 0.67亿元，同比增长391.5%公司披露2022 年三季报：2022 年1-9 月公司实现收入13.55 亿元，同比增长48.0%，实现归母净利润1.58 亿元，同比增长100.7%；其中，Q3 实现收入5.09 亿元，同比增长149.5%；归母净利润0.67 亿元，同比增长391.5%。

    双轮驱动业绩高增，毛利率短期承压

    分地区看：预计Q3 海外市场实现收入4.36 亿元，同比增长约170%，主要系海外大客户订单需求增加叠加公司柬埔寨、越南工厂产能释放所致；国内市场方面自有品牌业务发展良好，预计实现收入7200 万元，同比增长约71%。

    从利润率看：2022Q1-Q3 公司毛利率24.9%，同比下降1.48 个百分点，Q3 毛利率22.0%，同比下降8.82 个百分点，主要系产品订单结构变化、部分原材料涨价叠加毛利较低的国内业务收入增长所致；2022Q1-Q3 公司净利率11.8%，同比增长1.07 个百分点，Q3 净利率13.6%，同比增长6.74 个百分点，主要系人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。

    从费用率看：Q3 公司销售费用2480.23 万元，同比增长120.1%，主要系销售规模增大所致；财务费用-3521.6 万元，同比变动-447.3%，主要系人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致；管理费用3752.28 万元，同比增长33.2%。

    品牌营销持续发力，爆品打造战略反馈良好

    2021 年以来，公司适时调整营销战略，专注品牌爆品打造、深度合作内容达人以及加大新媒体投入的策略成效良好，国内自有品牌实现快速发展。“618”期间，公司旗下品牌收入同比增长300%，自有品牌“爵宴”

    品牌销售额突破1500 万。随着年末各大电商平台消费活动的开展以及春节前消费旺季的到来，公司自有品牌业务有望快速发展。

    产能持续释放，助力业绩增长

    公司募投的扩产项目稳步推进，新增产能逐渐释放。柬埔寨9200 吨宠物休闲食品项目已进入产能爬坡阶段，预计2022 年释放30%左右产能；新西兰4 万吨高品质干粮项目建设有序推进，预计2023 年将释放30%左右产能。2022Q1 公司成功发行可转债，规划建设新增湿粮、新型干粮产能3 万、5 万吨，主粮业务规模有望实现持续增长。

    投资建议

    综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及人民币汇率变动趋势，我们预计2022-2024 年公司实现主营业务收入16.97 亿元、21.55 亿元、26.46 亿元，同比分别增长33.5%、27.0%、22.8%，对应归母净利润1.90 亿元、2.03 亿元、2.58 亿元，对应EPS 分别为0.75元、0.80 元、1.02 元。维持“买入”评级不变。

    风险提示

    汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；品牌建设不及预期。