本报告导读：

    当前国内宠物市场规模进一步扩大，公司作为宠物咬胶产品行业龙头，拥有国内外产业布局以及多渠道销售的优势，未来随着产能和渠道的持续扩张，有望快速增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。我们维持公司2022~2023 年EPS 预计为0.71 元、0.92元，预计2024 年EPS 为1.17 元，维持公司20.76 元目标价。

    业绩符合预期。公司发布2022 年三季报，公司1-9 月实现营业收入13.55亿元，同比增长48.01%，归母净利是1.58 亿元，同比增长100.68%，业绩实现大幅增长。

    海外产能进一步释放，汇兑收益贡献高利润。作为海外市场的新进品牌，公司主要采用ODM 模式扩大产品市场占有率，并且和国外大型商超合作，通过零售渠道培育自主品牌。随着2022 年公司越南工厂生产逐渐恢复，产能或进一步释放；柬埔寨工厂目前处于产能爬坡阶段，预计2022 年狗释放约30%的产能。公司Q3 财务费用为-3522 万元，汇率贬值迎来财务费用大幅减少，汇兑收益进一步提升公司利润水平。

    聚焦自有品牌建设，领跑宠物咬胶细分赛道。目前公司拥有好适嘉、齿能、爵宴、贝家、佩蒂、CPET、PEIDI 等国内外品牌，产品深受国内外客户好评和宠物及其家庭的青睐。公司在国内实施多品牌策略，分品牌发力，切入不同细分市场，爵宴品牌只选用天然食材，好适嘉定位于精准营养。公司通过天猫、京东、拼多多等线上电商平台和抖音、快手、小红书等能社交电商平台，多渠道进行销售布局，持续打造爆品，不断提升品牌影响力。

    随着中国宠物市场规模进一步扩大和消费升级，预计公司将持续领跑宠物咬胶细分赛道。

    风险提示：海外经营风险、原材料价格波动、客户集中度过高风险。