事件：公司发布2023年第三季度报告，前三季度共计实现营业收入9.16 亿元/-32.34%，归母净利润-0.29 亿元/-118.47%，扣非归母净利润-0.31 亿元/-118.77%，基本每股收益-0.12 元/-119.05%。

    　　其中，23Q3 营业收入为4.24 亿元/-16.66%，归母净利润0.14 亿元/-79.93%，扣非归母净利润0.13 亿元/-81.59%，基本每股收益0.05元/-79.94%。

    　　海外去库存基本结束，收入继续环比改善。第三季度，公司收入降幅环比继续收窄，一是海外随着大客户库存调整基本结束，公司订单情况向好，二是国内多元营销，借助摇尾明星派对、在热播暑期档《莲花楼》插播广告以及各大线上平台进行内容投放，使自主品牌保持较好增长。我们预计，Q4 海外订单将恢复正常，叠加国内双十一大促，公司营收有望回归正增长。

    　　毛利环比修复，Q3 扭亏为盈。Q3 原材料价格相对稳定，但基于今年外部消费环境，公司产能不饱和致使毛利率同比不及去年，但环比持续改善，前三季度整体毛利率为16.82%/-8.04pct, 23Q3 同比减少3.54pct 至18.41%，环比23Q2 则提升2.30pct。前三季度净利-3.29%/-15.12pct，销售/管理/研发/财务费率分布为7.14%/9.23%/2.35%/-0.22%；Q3 开始扭亏为盈，净利率回正至3.10%/-10.5pct，销售/管理/ 研发/ 财务费率5.23%/6.39%/2.11%/-0.40% ， 同比+0.35/-0.99/+1.09/+6.52pct。

    　　投资建议：随着海外订单恢复正常，国内自主品牌不断发力叠加接下来的双十一，公司业绩有望进一步修复，我们预计23-25 年营业收入为15/18/21 亿元，归母净利润0.5/1.2/1.8 亿元，对应EPS（摊薄）0.18/0.48/0.70 元，对应PE 为73/27/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争恶化；上游原料价格大幅上涨；海外生产及订单不理想；渠道费用高增；新品推出及营销进度不达预期等。