事件：2月28日晚 宇信科技发布2020年业绩快报，全年实现收入29.84亿（同比+12.5%），实现归母净利润4.54 亿（+66%），此前业绩预告全年归母净利润4.33-4.67 亿元，实际利润在业绩预告中值偏上，略超预期。

    　　单Q4 收入同比增长23%，软服收入增速回暖。20Q4 公司实现收入13.62亿（+23%），较20Q3 增速提升8.4pct。公司收入增速回暖主要由于软件服务业务维持较高景气度，且Q4 疫情影响逐渐消散，2020 年全年公司软件服务业务收入增速为17.08%，其中20Q4 软服收入增速为27.48%。

    　　我们认为，2021-2022 年在头部银行加码IT 投入、银行国产化加速、中小银行加速整合的背景下，宇信科技作为全产品线银行IT 服务厂商收入增速有望加快，客单价有望逐步提升带动公司毛利率改善。

    　　2020 年公司扣非后且剔除股权激励费用后的利润为3.86 亿，同比+46%。

    　　2020 年公司非经常性损益为1.58 亿元，主要为丧失对子公司宇信鸿泰和珠海宇诚控制权导致子公司处置收益较上年大幅增加，此外公司2020年6 月股权激励后导致2020 年产生8951 万股权激励费用。剔除非经常性损益与股权激励费用后公司2020 年实际净利率为12.9%，同比提升2.6pct，主要由于公司软服业务收入及创新业务收入占比提升带动公司利润率上行。

    　　创新业务发展良好，有望进一步带动公司利润率提升。我们预计2020 年公司创新业务收入突破亿元，2021-2022 年有望维持40%收入增速，创新业务助力公司由传统软件开发模式向运营收费以及依据业务流量收费逐步转变，公司商业模式有望逐步改善。

    　　盈利预测：预计2021-2022 年公司股权激励费用分别为1.0/0.4 亿，归母净利润分别为4.65/6.84 亿元，对应EPS 分别为1.12/1.66 元。给予公司2021 年40x 目标P/E，目标价44.80 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期、创新业务不及预期等。