核心观点：

    　　20 年全年：公司2020 年营业收入为29.8 亿元，同比增长12.4%；归母净利润为4.5 亿元，同比增长65.2%；扣非归母净利润为3.0 亿元，同比增长11.9%。20Q4：营业总收入13.6 亿元，同比增长22.6%，去年同期为11.1 亿元；归母净利为3.2 亿元，同比增长71.4%，去年同期为1.8 亿元。国有大型商业银行等纷纷成立金融科技子公司，推动营业网点智慧转型，相应的软件开发需求增加，报告期内来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.7%。来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.1%。

    　　20 年营收分业务来看：（1）软件开发及服务业务收入22.3 亿元，同比增加17.0%；（2）系统集成销售及服务业务收入6.0 亿元，同比增加0.6%。（3）创新运营业务收入1.1 亿元，同比增加47.5%。

    　　综合毛利率为35.15%，相比上一年同期上升0.15 个百分点。毛利率较稳定。

    　　经营活动现金净额为3.6 亿元，同比增加101.2%。改善显著。

    　　截止到报告期末，公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%。订单增速远快于收入，对21 年业绩增长有一定支撑。

    　　预计公司2021 年-2023 年EPS 分别为1.09 元/股、1.51 元/股及1.93元/股。银行IT 国产化、数字化转型均有望带来银行业IT 建设需求；同时，数字货币的推进也可能在银行端带来一定的改造需求。公司21年加回1.05 亿元股份支付费用后的EPS 为1.34 元/股，考虑到公司业务客户粘性高，具备较好的持续增长性，参考同行，予以公司21 年40 倍PE，对应合理价值为53.60 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。与百度战略合作不及预期风险；海外业务推进不及预期风险；创新业务开展可能的投入与推广速度缓慢风险。