业绩超预期，经营质量持续提升

    　　公司20 年实现营收29.8 亿(+12.4%)，归母净利润为4.5 亿(+65.18%)，扣非后归母为3 亿(+11.9%)。单四季度实现营收13.6 亿(+22.8%)，归母净利润亿3.2(+71.4%)，扣非归母净利润1.7 亿(-3.9%)。公司在年内摊销股权激励费用0.9 亿，同时由于丧失对子公司控制权而增加非经损益1.5 亿元，若剔除上述影响，公司归母净利润3.9 亿元(+45.9%)。公司经营质量稳步提升，经营性现金流流入合计为32.26 亿元(+16.7%)，经营活动现金流净额3.63 亿元(+101.2%)，经营质量进一步提高。

    　　传统业务高景气，多指标验证未来增长动力强劲此轮由大行主导的银行IT 国产化浪潮，公司作为行业龙头公司深度受益，2020 年来自国有大行的软件开发服务同比增长44.7%（来自城商行的软件开发服务同比增长24.1%），同时，公司已和建信金科全方位合作，20 年总体软件开发业务在手订单增长超过30%，随着未来建信金科拿单量的提升，公司将受益。公司由于实行新的会计准则，所以存货高增预示未来业绩增长动力强劲，存货为8.8 亿（+64.9%），主要系集成项目增加以及软件开发业务已投入成本所致。

    　　创新和海外业务构建公司重要两翼

    　　公司创新业务营收1.1 亿(+48%)，在年内完成2 家新客户上线，同时在第四季度又和一家国有大行合作，未来将为公司逐步贡献业绩。公司海外布局稳步推进，新设的印尼宇众与某跨国银行合作的项目已正式上线，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中。创新和海外业务由于公司的稳步推进，且毛利率较高，有望成为公司新的增长极。

    　　风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计2021-2023 年归母净利润分别为4.95/6.25/7.83 亿元，同比增速9.2/26.4/25.3%；摊薄EPS 为1.20/1.51/1.90 元，当前股价对应PE为29.9/23.6/18.9x。公司为银行IT 领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。