事件概述

    2021 年3 月31 日公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营收29.8 亿元，同比增长12.4%；归母净利润为4.5 亿元，同比增长65.2%，业绩符合市场预期。

    传统业务稳增长、创新业务有亮点，看好持续发力兑现业绩传统业务方面：2020 年传统软件开发及服务业务继续向好，尽管Q1 疫情承压导致业务收入同比收缩将近20%，但Q2 复工复产后快速追赶，全年实现业务收入22.3 亿元，同比增长17.0%，且毛利率维持在40.2%，同比略增。综合来看：1）银行业数字化转型需求、2）金融信创政策红利、3）银行科技子公司增量导入（建信金科为代表）、4）银监体系监管报送系统建设，是四方面主要增长驱动力。而前三项驱动力更多落实到国有大行层面（相应软件开发及服务收入同比增长44.7%），其中大数据产品线、信贷产品线等落地尤超预期。

    创新业务方面：2020 年创新运营业务受疫情影响有限，呈现高增长态势，全年营收已达1.12 亿元，同比增幅为47.5%。落地案例方面，不但成功上线两家新客户（已在运营中），而且在Q4 又签下了第一家国有大行客户，成为创新业务的新标杆案例，释放大行突破和监管认可两方面积极信号。值得注意的是，公司创新运营平台采用“先盈利再付费”等合作模式，能够在帮助客户实现做大零售贷款规模、降低不良率、提升利润规模等目标的同时，有效分享客户AUM 规模增长带来的红利，贡献高毛利率（2020 年为76.8%）和业绩弹性。

    公司治理边际优化，控费/ 资产处置/ 股份支付逐步落定2020 全年来看，公司进一步利用IT 系统以及大数据分析的能力，优化经营管理效率，管理费用“瘦身”

    是利润端释放的重要保障。此外全年实现非经常性损益预计约1.6 亿元，主要是由于处置收益大幅增加，系丧失对子公司北京宇信鸿泰信息技术有限公司和珠海宇诚信科技有限公司的控制权所致。

    员工股份支付方面，公司2020 年6 月授予员工限制性股票在全年预计产生约8,900 万元股份支付费用，尽管对利润端构成一定挤压，但也有效激发了员工积极性、深度绑定了核心团队。若将股份支付费用加回扣非后归母净利润，则为3.85 亿元，同比增长46.5%。

    数字货币试点进入新时期，落地预期带来估值催化2020 年是央行数字货币的奠基之年，2021 年来看试点进程仍在加速：据上证报3 月23 日报道，六大国有银行已经开始推广数字人民币（数字货币）钱包。在国有银行营业网点中，客户可以自由申请白名单，在央行数字人民币APP 中以设立银行子钱包方式参与测试。同时，当前越来越多的应用场景已经开始接纳数字人民币，不仅有京东、美团、B 站这样的互联网头部平台，还有上海地铁里的黑拾自动贩卖机以及徐家汇汇金百货这样的实体购物中心。我们认为，此次银行开始主导账户开放的行为体现了试点范围的大规模扩容（接近全面开放），判断后续数字货币即将走进所有人的日常生活。判断数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。

    投资建议：

    我们认为，2020 年公司在疫情反复冲击下依旧逆市增长，业绩释放的持续性、稳定性得到验证，结合当前传统业务订单高增长趋势（在手订单同比增长超30%）、创新业务的可持续性、公司治理的持续优化，坚定看好后市持续高增长。

    更新盈利预测如下，2021-2023 年收入分别为42.1/54.8/71.9 亿元（其中2021/2022 年维持不变），同比增速为41.2%/30.1%/31.2%；净利润分别为5.9/7.9/10.8 亿元（其中2021/2022 年此前预测为5.6/7.5 亿元），同比增速29.8%/35.0%/36.1%，三年间EPS 分别为1.42/1.92/2.61 元。继续推荐，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游银行IT 投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。