事件：

    　　公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入29.82 亿元，同比增长12.44%；归属于上市公司股东的净利润为4.53 亿元，同比增长65.18%；扣非后归母净利润为2.95 亿元，同比增长11.93%；扣除非经常性损益、剔除股权激励费用后的归母净利润为3.85 亿元，同比增长45.88%。

    　　点评：

    　　软件开发业务稳健增长，全年实现收入22.32 亿元，同比增长17.0%。1）分季度看，一季度受疫情影响营收同比减少19.5%，此后随着疫情影响减弱，至第四季度营收同比增长27.2%。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线快速发展，至2020 年末，软件开发业务在手订单同比增长超过30%。2）分客户看，国有大型商业银行及城商行的开发需求是拉动公司软件开发业务增长的主要动因，软件开发及服务收入分别同比增长44.7%、24.1%。3）分产品看，公司在数据中台、精准营销和数据建模等新兴数据应用产品方面均有突破和大额订单；信贷产品线上半年需求高增，且公司信贷产品版图从信贷操作管理延展至贷后资产管理；监管产品体系中标多家股份制大行，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。

    　　创新运营业务受疫情影响较小，收入达1.12 亿元，同比增长47.5%；毛利率达76.78%，较上年降低7pct，主要系服务多样化及疫情期间交易量减少使得毛利率有所降低。1）客户拓展方面，报告期内两家新客户成功上线并开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户；2）产品拓展方面，公司以金融云服务为载体，持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行合作。

    　　海外业务方面，公司在新加坡、印尼等东南亚国家积极推进，预计今年贡献营收。公司在印尼、新加坡均已有项目正式上线运营，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中，预计今年下半年正式上线。未来五年，海外市场的拓展将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。

    　　综合考虑公司年报最新数据、21 年股份支付费用、以及研发费用的持续投入，我们将2021 至2023 年公司营业收入预测由38.47/48.29/57.94 调整至37.62/46.96/57.69 亿元， 净利润由4.81/7.28/9.46 调整至4.49/6.34/8.45 亿元，对应PE 为33.20/23.52/17.65。我们认为，公司主营软件开发业务及创新运营业务均有望保持增长势头，且当前估值具备性价比，维持“买入”评级。

    　　风险提示：创新业务及海外拓展不及预期；疫情反复致使实施落地不及预期；监管政策风险；市场竞争风险