事件

    　　公司发布2020 年年度报告。报告显示，2020 年公司全年收入29.82 亿元，归母净利润4.53 亿元，同比增长65.18%，剔除股权激励费用、扣除非经常性损益的归母净利润3.85 亿元，同比增长45.88%。

    　　简评

    　　软件业务快速恢复，创新业务受疫情影响小，整体业绩持续高增。

    　　2020 年公司实现总收入29.82 亿元，其中软件开发业务在一季度同比下降19.48%的情况下，全年仍实现收入22.32 亿元，同比增长16.96%，单四季度同比大增27.18%，业务快速恢复并步入稳步增长态势；创新运营业务受疫情影响较小，全年收入达到1.12亿元，较上年增长47.53%，主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。公司全年实现归母净利润4.53 亿元，同比增长65.18%，剔除股权激励费用、扣除非经常性损益的归母净利润3.85 亿元，同比增长45.88%，增速超市场预期。

    　　公司经营管理效率提高，各项经营指标表现稳健。公司过去几年持续加大研发投入，提升公司产品的标准化程度、改进定制化实施工艺，同时加强项目跟踪和管理，逐步形成产品化经营思路，减少重复性的项目基础开发。2020 年公司综合毛利率为35.15%，较上年小幅提升0.15pct，其中软件开发及服务毛利率提升0.06pct。报告期内公司提高管理和运营效能，净资产收益率达到21.90%，同比提高6.3pct。报告期内公司加强应收账款管理，经营现金净流入3.63 亿元，同比增长101.15%；整体经营较为稳健。

    　　创新运营业务快速增长，公司转型效果明显。报告期内，公司创新运营业务全年收入破亿，同比增长47.53%，业务毛利率为76.78%，盈利能力明显优于软件业务。继公司金融生态平台实现业务突破后，2020 年公司继续发力，两家新客户成功上线且已开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。公司的金融生态平台区别于传统业务，采用了“先盈利再付费”等多种合作模式，业务的高毛利和快速增长验证了公司转型的效果。报告期内，公司通过协议转让股份引入百度作为战略股东，持续推动与百度的深度技术整合，联合打造行业内先进的“技术+应用+生态”整合能力。

    　　金融信创和数字货币催化，银行IT 行业保持高景气。受银行分布式架构升级、国有行系统升级、银行科技公司IT 输出加速、信创催化银行业务系统迭代等因素推动，传统银行IT 行业保持高景气。目前公司大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线布局良好，优势明显，报告期末公司软件开发业务在手订单同比增长超30%，后续收入增长有保障。2020 年公司研发中心围绕云原生和信创两大能力继续加大技术平台和工具的研发，其自主研发和技术创新属性有望在国产化浪潮下持续开拓市场空间。2020 年公司陆续推出完全自主的产品，同时兼容大量国产基础软硬件。近期数字货币的加速试点和落地后续也有望带来银行业务系统的更新升级需求，公司作为国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，有望持续受益。

    　　投资建议：预计公司软件业务在2021 年将继续保持健康的增长；创新运营业务保持快速增长，发展空间逐步拓宽，不断提升公司盈利能力；公司海外业务也有望实现突破，未来5 年作为重要战略，将打开成长空间。

    　　我们预计公司2021-2023 年分别实现净利润4.88 亿元、6.51 亿元和8.58 亿元，扣非净利润持续高增长。维持“买入”评级。

    　　风险提示：银行IT 支出不及预期，行业竞争加剧，新冠疫情反复。