公司2020 年各类业务发展稳中有进，创新运营业务增速较快。公司2020 年全年收入29.82 亿元，同比增长12.44%。归母净利润4.53 亿元，同比增长65.18%。

    　　剔除股权激励费用和非经常性损益，公司实现归母净利润3.85 亿元，同比增长45.88%。分业务来看，软件开发及服务业务收入为22.32 亿元，较上年增长16.96%；系统集成销售及服务业务收入6.00 亿，同比增长0.55%；创新运营业务快速增长，全年收入达到1.12 亿元，同比增长47.53%。我们认为，公司20 年在疫情下依然保持稳健增长态势，未来随着金融信创加速发展有望迎来更大市场机遇。

    数据、信贷和监管三大产品族群为国有大型商业银行和城商行提供软件开发及服务。根据公司年报，2020 年来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%，来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%，增长主要是由于银保监会继续深化城商行改革和重组，城商行软件开发需求增加。公司数据应用产品在数据中台、精准营销和数据建模等领域均有突破和大额订单；信贷产品线从信贷操作管理延展至贷后资产管理，显示出差异化的竞争优势；监管产品已中标多家股份制大行监管项目，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超30%，我们认为，随着银行业数字化转型全面推进，公司软件业务订单增速有望持续提升。

    创新运营与客户合作，拓宽公司数字零售市场的发展空间，促进创新运营业务多样化和高增长。公司和客户共同运营金融生态平台并采用“先盈利再付费”等多种合作模式，有效帮助客户实现零投入、快速上线、快速做大零售资产规模，显著降低贷款不良率，增长收入和利润的业绩目标。我们认为，城商行网贷新规发布之后，银行数字零售的空间将进一步拓宽，公司的创新运营业务将更上一层楼。

    研发投入保持稳定，与华为、建信金科积极合作。2020 年公司研发投入3.13 亿元，同比增长14.20%。2020 年公司基于微服务分布式架构的统一开发平台与鲲鹏、申威等多款国产芯片服务器完成兼容认证，适配了欧拉、麒麟等多款操作系统以及OceanBase、TDSQL、TiDB 等多款国产数据库。公司与建信金科开展合作，积极参与建信金科的科技输出和创新转型。我们认为，公司有望充分运用行业优势及影响力，与合作伙伴携手打造全国产化金融科技解决方案。

    盈利预测与投资建议：我们看好公司多年在金融IT 领域的业务经验和客户粘性，我们认为公司受益于未来软件开发需求的不断增加，将不断深入推进新兴技术在行业中的应用，同时公司作为龙头将充分受益于金融信创的推进。我们预测，公司2021-2023 年EPS 分别为1.26/1.58/2.11 元，参考可比公司，给予2021 年PE35-40倍，6 个月合理价值区间为44.1-50.4 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：创新业务进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。