投资要点：

    　　公司发布2021 中报：上半年实现营收13.51 亿元，同比+25.4%；归母净利润1.34 亿元，同比+3.2%；扣非后归母净利润1.07 亿元，同比-11.79%。

    　　公司业绩符合业绩预告后的预期。公司此前发布预告2021H1 实现归母净利润增速1.21%～4.30%，剔除股份支付影响后的扣非净利润增速为30.07%～33.04%，软件开发收入增长约30%。公司上述三个指标对应增速分别为3.2%、32.67%、30.09%，均符合业绩预告指引区间。

    　　上半年创新运营业务收入6276 万元，同比+48%，SaaS 运营新增三大新业务，有利于对冲网贷新政影响；软件开发业务稳健增长主要来自国有行和城商行需求高增以及公司数据类和信贷类系统市占率持续提升。（1）除了网贷SaaS 业务，公司还推出了金融生态平台、智能风控、信贷运营三大新型创新运营业务，均为“免费建设-盈利分成”SaaS 模式。其中金融生态平台今年已经在多家客户上线试运营。创新运营业务更加多元化，有利于对冲网贷行业新政带来的中小银行网贷业务收缩风险。（2）国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长54.19%，城商行+49.60%；上半年软件开发业务订单+47%，主要是数据类产品线和信贷管理系统市占率持续提升。

    　　将公司成本分为人员薪酬、股份支付费用、非薪酬非激励费用三部分，其占营收比重分别较去年同期变化+2.61%、+4.06%、-0.53%。可见公司上半年利润率除受股权激励影响之外，人员薪酬上涨较快也是原因之一，上半年公司总员工薪酬由同期6.49 亿元上升至8.49 亿元，同比+31%。除了一部分来自业务量上升人员数量的正常扩张外（营业成本中人员薪酬+27%，和收入增速基本一致），公司为升级原有产品线、加大信创投入、搭建“三大平台+四个工具”技术矩阵，研发投入明显增加，研发人员薪酬同比+66%。

    　　毛利率略微下降0.5%和去年基本持平，高毛利率的软件开发和运营业务占比提升一定程度抵消各业务毛利率不同程度下滑。2021H1 软件开发业务毛利率为39.33%（同比下滑0.67%），创新运营业务毛利率为76.98%，系统集成业务毛利率为8.77%（同比下滑2.96%）。公司软件开发收入占比由2020H1 的76%提升至2021H1 的79%，创新运营业务收入占比从4%提升至5%。高毛利率业务占比提升一定程度抵消负面影响，保持了上半年毛利率基本稳定。

    　　维持盈利预测和“增持”评级。我们维持对公司未来三年盈利预测，预计公司2021-2023年EPS 分别为0.65/0.80/0.98 元，当前股价对应PE 为28/23/18 倍，维持“增持”评级。