本报告导读：

    公司毛利率如期修复，加回股权激励后利润实则高增长，软件业务订单增速逐季提升再次印证行业高景气

    投资要点：

    维持目标价至44.24 元，维持“增持”评级。考虑公司订单逐季加速以及处置股权投资收益影响，上调2021、2022，略微下调2023 盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为4.74（+0.85）、7.22（+0.63）、10.13（-0.03）亿元。维持目标价44.24 元，维持“增持”评级。

    毛利率如期修复，加回股权激励费用后利润稳定增长。报告期内公司实现营收13.51 亿元，同比增长25.40%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增长3.20%。剔除股权激励费用、扣除非经常性损益后归母净利润为1.79 亿元，同比增长32.67%。软件业务占比回升，毛利率如期修复。我们预计下半年公司摊销费用将开始下降，表观利润在经历一年的压制后，或将在2022 年充分释放。

    软件业务订单再加速，印证行业高景气。报告期内，公司软件业务新签订单金额同比增长47%，此指标在Q1 为36%，在2020 年报为30%，呈现逐季加速态势，再一次印证了行业高景气。订单的高增除了为公司后续收入打下坚实基础外，同时也将改善收入结构，提升整体盈利能力。

    创新业务不断突破，商业模式得到质变。公司创新业务在报告期内于多家新客户成功上线且已开始业务试运营，商业模式从项目制直接提升至收入分成模式。我们判断未来采取此类模式的业务数量将逐渐增加，公司创新业务占比提升或对估值起到明显的正向促进作用。

    风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外进度不及预期风险。