事件描述

    　　2021 年10 月28 日，宇信科技发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入20.5 亿元，同比增长26.6%；前三季度归母净利润1.6 亿元，同比增长13.8%；剔除股份支付费用和非经常性损益后，前三季度归母净利润2.2 亿元，同比增长25.8%。

    　　软件业务高增长、创新业务有亮点，看好持续发力兑现业绩前三季度软件开发服务收入为16.3 亿元，同比增长31.7%，且存货较年初增长50.8%，为后续业绩持续高增长提供保障。判断当前银行IT 软件业务正处于高景气周期，驱动力主要有四：1）银行业数字化转型需求、2）金融信创政策红利、3）银行科技子公司增量导入（建信金科为代表）、4）银监体系监管报送系统建设。预计新签订单的增量将为Q4 乃至明年增长提供强劲支撑，此外预计软件业务高增利于抬升综合毛利率。

    　　创新运营业务方面，前三季度公司创新运营业务实现营收8318.8 万元，同比增长58.2%，逻辑持续兑现。

    　　2020 年创新运营业务全年营收达1.1 亿元，同比增幅为47.5%，而2021Q1-Q3 业务收入增速进一步提升至60%。

    　　公司创新运营平台采用“先盈利再付费”等多种合作模式，并逐步向订阅式发展，既能分享客户AUM 增长红利，又能贡献增长稳定性。除此之外，三季报显示公司在Q3 强化新产品布局、推广，在信贷（包括网贷和小微场景）、存款、理财、营销、科技基础设施整体外包运营等领域，获得实质性突破。

    　　激励费用影响表观利润，研发加码寻求产品化提升利润端来看，2021Q1-Q3 公司归母净利润1.6 亿元，同比增长13.8%，增幅有限的原因是股份支付和非经常项：前三季度股份支付费用较2020 年同期增加3944.2 万元，此外公司同期对珠海宇诚信的股权投资等使非流动资产处置损益和资金占用费较2020 年同期增加1807.3 万元。综合来看，剔除非经常性损益和股份支付费用影响后，前三季度归母净利润为2.2 亿元，同比增长25.8%。

    　　公司费用水平相对稳健，研发投入持续加码。2021Q1-Q3 公司销售费用率、管理费用率分别为4.0%和10.0%,分别同比下滑0.2pct 和0.3pct，基本保持稳健。但公司研发费用率大幅提升2.6pct 至14.2%，研发费用达到2.9 亿元，同比增长54.6%。公司深入信贷、数据业务基础工艺研发和产品提炼，加快产品迭代开发速度，逐步提高产品模块化和智能化，降低产品交付实施成本。公司当前综合毛利率35.4%，预计后续有望随模块化、产品化能力提升而边际改善。

    　　数字货币试点进入新时期，鸿蒙加持打开空间2020 年是央行数字货币的奠基之年，2021 年来看试点进程仍在加速：7 月16 日，《中国数字人民币的研发进展白皮书》发布。白皮书显示，截至2021 年中，数字人民币试点场景已超132 万个、开立个人钱包2087 万余个、对公钱包351 万余个、累计交易笔数7075 万余笔、金额约345 亿元，进展超出市场预期。

    　　判断以《白皮书》出台为界，下阶段试点将进一步加速。我们认为数字人民币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。此外，华为HarmonyOS 应用服务伙伴峰会在Q3 开启，公司作为银行IT 龙头受邀出席。公司正在全面融入鸿蒙生态，其移动开发平台已经完成了与鸿蒙系统的适配兼容，正式发布了鸿蒙版移动开发平台V1.0，并和华为团队启动基于鸿蒙系统的金融场景解决方案 预研。

    　　投资建议：

    　　我们认为，2021 年H1 公司传统业务稳健发展、创新业务高速放量，业绩释放的持续性、稳定性得到验证，结合当前传统业务订单高增长趋势（在手订单同比增长超40%）、创新业务的可持续性、公司治理的持续优化，坚定看好后市持续高增长。

    　　维持此前盈利预测不变， 2021-2023 年收入分别为42.1/54.8/71.9 亿元， 同比增速为41.2%/30.1%/31.2%；归母净利润分别为5.9/7.9/10.8 亿元，同比增速29.8%/35.0%/36.1%，三年间EPS 分别为1.42/1.92/2.61 元。2021 年10 月28 日股价为18.63 元，对应PE 为25.1/18.6/13.7 倍。继续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游银行IT 投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。