事件

    10 月27 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入26.4 亿，同比增长28.5%；单Q3 实现营业收入10.4 亿元，同比增长47.8%。前三季度实现归母净利润1.2 亿元，同比下滑27.5%；单Q3 实现归母净利润 -876.3 万元，转盈为亏。

    经营分析

    创新运营业务延续高增势头，预计部分软件业务递延确收。分业务线看，软件业务营收为5.3 亿元，同比略降6.4%，我们认为主要系部分软件业务未能在Q3 确认，向Q4 递延所致。信创相关硬件业务营收为4.6 亿元，同比大增312.2%，主要系软硬一体类信创项目激增所致。创新运营业务营收为0.5 亿元，同比增长120.7%，主要系持续拓展数字营销等新场景，且部分数字零售信贷业务于Q3 续签所致。

    研发投入持续高增，随软件业务确收，减值有望于Q4 转回。单Q3 扣非归母净利润为-226 万元，同比转盈为亏。主要系研发费用同比增长41.3%；且本期部分软件业务递延确认，资产减值损失计提1,088 万所致。我们预计随着Q4 软件业务的确认，这部分资产减值损失有望转回。

    核心产品线保持稳健向上，创新运营业务场景持续拓展。公司信贷、数据等产品线均于报告期内频中大单，相关产品线市占率持续提升。创新运营中的数字零售信贷业务与某国有银行多家分行持续签约，且在新拓汽车贷款场景中运营良好，可在分行中实现规模化推广。

    投资建议

    基于22 年Q3 经营数据，我们维持2022~2024 年44.7/55.2/67.4 亿元的营收预测；将归母净利预测由5.3/6.9/8.6 亿元调降至4.6/5.8/7.1 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为24.9/19.5/16.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复使得公司经营不及预期；创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险