投资事件：3 月30 日，公司发布2022 年度报告。2022 年公司全年实现营业总收入42.85 亿元，同比增长14.99%；归母净利润2.53 亿元，同比下降36.09%；扣非归母净利润2.44 亿元，同比下降32.42%。

    　　公司三大业务稳定发力，实现优质客户突破。公司全年实现营业总收入42.85 亿元，同比增长14.99%。分业务来看，全年软件开发业务收入实现31.47 亿元，同比增长10.04%，占总收入73.46%；创新运营业务受宏观环境影响收入较去年保持平稳，全年收入1.65 亿元，同比增长0.2%，占总收入3.84%；受信创持续推进，公司系统集成业务增速亮眼，全年实现收入9.69 亿元，同比增长38.5%，占总收入22.62%。在客户方面，公司产品受到大型客户的高度认可，软件收入中来自国有大行、股份制银行、大型资产规模城商行超过50%；同时在非银金融机构和外资银行实现新突破，相比于去年收入增长分别达到50.2%和98.9%。未来公司将进一步加强对项目和人员的管理，巩固其行业龙头地位。

    　　费用管控效果明显，克服压力持续加大研发投入。2022 年公司主营业务综合毛利率为26.98%，同比下降7.17%，主要原因在于软件业务毛利同比下降较大，高毛利率创新业务收入基本平稳，且毛利率较低的集成业务收入增长较快导致。公司在费用控制方面表现良好，全年销售费用为1.40 亿元，同比下降9.59%；管理费用为2.4 亿元，同比下降18.93%。公司高度重视研发投入，虽遇利润下滑难点，但投入力度不减，全年研发投入5.00 亿元，同比增长15.00%，研发主要聚焦在统一研发平台（金融行业）、低代码平台、信贷核心标准产品、大数据平台系列产品、监管系列产品、金融科技管理平台、云豹DevOps 系列产品、智能渠道系列产品。

    　　行业保持高景气度，发布员工持股计划及股权激励，彰显公司信心。根据工信部赛迪研究院报告显示，2021 年中国银行业IT 解决方案整体规模达到479.59 亿元，同比增长24.7%。预计到2026 年，中国银行业IT 解决方案市场规模将达到1390.11 亿元，2022 年-2026 年的年均复合增长率将达到23.55%。公司作为行业龙头之一，在数据、信贷、监管和渠道业务均取得重大突破，市占率保持行业领先水平，其产品优势在新一轮的市场竞争中将更加凸显。同时公司在近期发布员工持股计划和股权激励计划，彰显公司发展信心。其中员工持股计划涉及的标的股票规模不超过327 万股，约占公司股本总额的0.46%。其中，拟预留不超过20 万股作为预留份额，占本次员工持股计划总量的6.12%，受让价格为10.31 元/股，业绩考核为以2022 年为基数，2023 年-2024　　年营业收入或净利润增长率分别不低于15%和30%。股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过741.32 万股，限制性股票的授予价格为10.31 元/股，业绩考核为以2022 年为基数，2023-2024 年营业收入或净利润增长率分别不低于15%和30%。

    　　投资建议：我们对公司2023、2024 年业绩做出预测与调整，并新增2025 年预测。

    　　我们预测公司2023-2025 年营收分别为51.5/62.6/75.3 亿元（2023、2024 年前预测值为53.16/64.32 亿元），归母净利润分别为3.72/4.96/6.44 亿元（2023、2024 年前预测值为4.73/6.24 亿元），对应PE 分别为41/31/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。