事件：

    1. 公司发布2022 年年报：2022 年公司整体营收达到42.85 亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润2.53 亿元，同比下降36.09%。扣非归母净利润2.44 亿元，同比下降32.42%。

    2. 公司拟开展2023 年限制性股票激励计划，设立目标为23/24 年营收或净利润增速不低于15%/30%（以22 年为基数），彰显发展信心。

    1、金融信创加速，集成业务率先反应超预期增长。

    公司全年实现营业总收入42.85 亿元，同比增长14.99%。分业务来看，软件业务收入31.47 亿元，同比增长10.04%；系统集成业务加速发展，得益于国家持续推进信创国产化发展战略，实现营收9.69 亿元，同比增长38.5%，占总收入22.62%，占比提升3.84pct；创新运营业务收入1.65 亿元，同比增长0.23%，毛利率达85.72%，上升10.93pct，毛利率的提升主要来源于数字信贷业务模块的贡献，其业务规模持续增加，迭代再上新台阶。

    2、疫情影响软件交付节奏，22 年收入利润短期承压。

    22 年受外部宏观环境影响，软件交付效率下降，项目实施成本以及人力成本上涨，叠加金融信创一期项目额外适配、交付投入增加、项目延期从而收入确认递延等因素影响，导致软件业务增速下滑，毛利率下降8.35pct至29.42%。2022 年疫情影响下，公司综合毛利率降低7.14pct 至27.01%。

    由于高毛利的软件业务收入占比下行，创新业务占比微小，收入结构导致公司利润短期承压，进一步拉低公司整体毛利率。

    3、疫情消退同时AI 赋能业务发展，23 年收入利润剪刀差有望演绎。

    随着疫情压制因素逐渐消退，叠加金融信创加速深化，银行应用软件需求持续增加。我们判断今年软件业务毛利率有望逐步修复，增速修复推动收入结构改善。公司22 年对研发投入达5 亿元，同比增长15%，加码布局AI 应用落地。作为百度首批生态合作伙伴率先接入文心一言，整合人工智能技术与智能客服、数字员工IPA 解决方案，有望对公司软件产品力、运营效率带来革命性成长，进一步降本增效，推动23 年收入利润加速增长。

    盈利预测与投资建议：根据2022 年年报我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为50.97/60.46/71.88 亿元（23-24 年原预测值为55.18/66.05 亿元），归母净利润分别为3.79/5.11/6.37 亿元（23-24 年原预测值为4.80/6.70 亿元），对应当前PE 分别为40.20/29.80/23.89 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：信创加速低于预期；公司业务修复不及预期；疫情反复风险；股票激励计划推进不及预期。