本报告导读：

    　　公司Q1业绩略超预期，集成业务快速增长，软件业务增速修复，进入修复通道逻辑得到验证。

    　　投资要点

    　　维持目标价24.63 元，维持“增持”评级。维持盈利预测，2023-2025年EPS 分别为0.60、0.79、1.05 元。维持目标价24.63 元，“增持”。

    　　一季度业绩略超预期，集成业务增速亮眼。公司一季度实现营业收入7.93 亿元，同比增长95%，实现归母净利润4186.29 亿元，同比增长2520.69%，业绩略超预期。超预期的主要原因是银行客户信创需求的放量，导致公司集成业务快速增长，叠加2022 年同期集成业务低基数，我们测算Q1 公司集成业务收入增速超700%。

    　　公司业务进入修复通道逻辑得到验证，但完全修复仍需时间。除集成业务外，软件业务也实现27%的收入增长，但毛利率尚未完全修复。

    　　公司一季度确认的软件收入大多受到2022 年12 月停工的影响，人员利用率出现大幅波动，导致毛利率比去年同期以及去年全年均有所下滑。我们认为目前是公司软件业务毛利率的低点，二季度开始逐渐回暖，但要回到之前35%以上的水平仍需时日。考虑到低毛利集成业务的占比提升，我们预计全年公司综合毛利率将有2-3pct 的修复，同样也会体现在净利润端。预计在2024 或2025 年修复回正常水平。

    　　AI 与信创保障后续需求稳定上行。作为首批接入百度文心一言的金融IT 厂商，公司相较于竞争对手有较为明显的技术先发优势，有望推动智能营销、智能客服等场景在银行领域的落地。同时叠加信创对于银行IT 开支的推动，我们预计公司未来收入端将保持稳定上行。

    　　风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外业务进度不及预期