业绩回顾

    　　宇信科技1Q23 业绩高于我们预期

    　　宇信科技公布1Q23 业绩：收入7.93 亿元，同比+95.0%；归母净利润0.42亿元，同比增长25 倍；扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长52 倍。销售商品提供劳务收到的现金流入6.72 亿元，同比+66.0%。收入及利润高于我们预期，主要受益于下游数字化转型需求与国产替代政策。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，订单指引反映数字化转型旺盛需求。收入端，1）软件业务：1Q23 收入4.01 亿元，同比+27.5%，多个大型信贷项目上线，新产品落地城商行，公司与腾讯云合作方案获得国产替代权威机构认可；2）创新运营业务：1Q23 收入0.34 亿元，同比-18.3%，与多家银行、大型车企达成业务运营战略合作意向，赋能汽车金融数智化转型；3）集成业务：1Q23国产化相关硬件业务收入3.58 亿元，同比+619.4%，国产替代政策持续催化驱动集成收入大幅增长，短期抬高收入。订单端，软件业务新签订单同比+23%，数字银行获得外资银行千万级订单。我们认为数字化分布式转型与政策催化将带来旺盛需求。

    　　收入结构致毛利率承压，扣非剔除股份支付净利润稳健增长。1Q23 公司毛利率22.0%，同比-16ppt，收入结构中集成业务占比大幅提升，综合毛利率承压。净利率5.3%，同比+5ppt。剔除股份支付费用后扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长130.5%。

    　　展望2023，看好软件需求及AI 赋能窗口。软件及集成业务需求旺盛，毛利率稳步回升，公司为银行IT 赛道中利润释放和盈利性恢复稳健标的。此外，百度为公司的大股东之一，大模型有望以增收逻辑赋能渠道系统。公司股东茗峰开发计划在公告后180 天内减持公司总股本2.0%，目前持有公司总股本4.9%，茗峰开发已持股多年，根据宇信科技的公告，茗峰开发减持主要系主体资金需求。我们认为2023 年需求旺盛，公司有望持续利润释放。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为下游软件及集成业务需求旺盛，上调公司2023/2024 年的收入预测1.9%/3.8%至52.1/63.3 亿元，维持公司2023/2024 年归母净利润预测不变。维持跑赢行业评级，我们认为公司盈利恢复稳健，上调目标价22%至22 元，对应37/28 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有29%的上行空间，当前股价对应29/22 倍2023/2024 年市盈率。

    　　风险

    　　创新业务需求不及预期，AI布局进度不及预期。