事件：3 月30 日晚，宇信科技发布2022 年报，2022 年实现营收42.85 亿元，同比增长15%；实现归母净利润2.53 亿元，同比下降36%；实现扣非净利润2.44 亿元，同比下降32.42%。4 月26 日晚，宇信科技发布2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营收7.93 亿元，同比增长95%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长2521%，实现扣非净利润0.37 亿元，同比增长5200%。

    　　高研发投入和充足的订单为利润端回升提供保障。1）费用端：2022 年公司销售/管理/研发费用同比增速分别为-10%/-19%/+15%，费用端管控加强，同时持续加大研发投入；2）利润端：公司经营管理效率持续提升，2022 年实现归母净利润2.53 亿元，归母净利率为5.9%，2023 年一季度实现归母净利润0.42亿元，同比增长2521%；3）现金流：公司2022 年实现销售收现43 亿元同比增长10%，实现经营性净现金流1.75 亿元同比增长49.75%，主要系软件业务稳步增长和软件业务回款增幅较高所致；4）合同负债：2023Q1，公司软件业务形势向好，新签在手订单金额同比增长23%。

    　　主营软件业务稳健发展，银行IT 业务逐步完善。从收入结构来看，2022 年全年，1）软件开发及服务业务：实现营收31.47 亿元，同比增长10%，分客户看，2022 年公司50%的软件业务收入来自国有行和股份制银行，非银金融机构增速快，同比增长50.2%；2）系统集成业务：“信创”政策的持续推进带来银行IT 的全面升级，公司系统集成业务发展态势良好，实现营收9.69 亿元，同比增长39%；3）创新运营业务：实现营收1.65 亿元，同比增长0.2%。2023 年一季度，公司三大核心业务继续有条不紊地向前推进，其中，软件业务营业收入4.01 亿元，同比增长27%；信创相关基础软硬件业务营业收入3.58 亿，同比增长619%。

    　　员工持股计划&限制性股权激励，深度绑定核心员工。公司宣布2023 年员工持股计划，涉及的标的股票规模不超过327 万股，约占公司当前股本总额的0.46%；宣布2023 年限制性股权激励计划，涉及的标的股票规模为741 万股，约占公司当前股本总额的1.04%，授予价格为10.31 元/股，激励对象总人数为377 人，包括董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术（业务）骨干。员工持股计划和股权激励计划的两个解锁期条件均为：以2022 年营业收入或净利润为基数，公司2023、2024 年营业收入或净利润增长率分别不低于15%、30%。

    　　投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为3.16、3.87、4.64 亿元，同比增速分别为25%/23%/20%，当前市值对应23/24/25 年PE 为42/34/28倍。考虑到宇信科技银行IT 的高成长性，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧等