核心观点

    　　上半年公司系统集成业务大幅增长，软件开发及服务业务呈现稳步增长态势，收入端增长稳健。Q2 软件毛利率逐步修复，上半年公司总费用同比基本持平，费用管控较好。公司上半年实现扣非归母净利润1.60 亿，同比增长39.75%，剔除股份支付影响后，扣非归母净利润同比增速为24.45%，业绩略超预期。上半年软件业务新增在手订单约26.2 亿元，持续保持稳定，近期公司公告中标中信银行通用基础设施集成商入围采购项目，合同金额较大，为后续公司业务增长奠定基础。公司积极探索大模型等人工智能在信贷业务中的场景与应用，特别是在不良资产财产线索探查、催收智能质检、心理引擎建设方面给与了重点关注，并在技术工具和业务产品融合的验证过程中持续探索，期望能够产生引领行业创新的突破性进展。预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为3.68 亿元、4.92 亿元和6.23 亿元，截止8 月30 日收盘，对应PE 分别为36.22 倍、27.09 倍和21.36 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2023年半年度报告，上半年营收19.37 亿，同比+20.94%；归母1.65 亿，同比+35.76%；扣非归母1.60 亿，同比+39.75%；其中Q2 营收11.44 亿，同比-4.27%；归母1.23 亿，同比+2.60%；扣非归母1.23 亿，同比+8.23%。

    　　上半年毛利率28.77%，同比-2.88pct；Q2 毛利率33.47%，同比+3.84pct；上半年净利率8.57%，同比+1.89pct，扣非净利率8.26%，同比+1.11pct；Q2 净利率11.18%，同比+2.03pct，扣非净利率10.77%，同比+1.24pct。

    　　简评

    　　1、Q2 毛利率回升，费用管控较好，业绩略超预期。

    　　受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进，上半年公司系统集成业务实现收入3.82 亿元，同比增长50.32%。软件开发及服务业务上半年实现收入14.83 亿元，同比增长16.31%，呈现稳步增长态势。Q2 公司软件毛利率逐步修复到31.90%，环比一季度提升了3.90pct，公司Q2 综合毛利率　　回升至33.47%，同比提升3.84pct；在费用端，公司聚焦优秀人才，着重提升人员质量，人员数量同比和环比进一步优化；研发上，公司也进一步聚焦和专注；上半年公司总费用同比基本持平，剔除股份支付影响后，费用同比增速也只有3.57%，费用管控较好。最终，公司上半年实现扣非归母净利润1.60 亿，同比增长39.75%，剔除股份支付影响后，扣非归母净利润同比增速为24.45%，业绩略超预期。

    　　2、四大产品线保持稳定增长，在手订单充足。

    　　上半年，公司的信贷产品线、数据产品线、监管平台产品线和渠道业务产品线继续保持稳定增长。其中，信贷产品订单持续旺盛，再度斩获近三千万头部城商行订单，且对公信贷、零售信贷、不良资产处置、催收等细分产品全面开花；数据资产业务线受益于监管政策持续推动金融行业数据基础建设；监管产品线中标某股份制银行亿元监管大单，实现某股份制银行新监管平台顺利上线。在数字银行业务线，公司围绕银行零售业务数字化转型、对公业务数字转型，以及线上渠道重构与数字化运营这三大主题，展现出持续的市场竞争力。目前公司在手订单充足，上半年软件业务新增在手订单约26.2 亿元，持续保持稳定。8 月8 日，公司公告中标中信银行通用基础设施集成商入围采购项目，预估采购金额达65.25 亿元，公司排序第一，年度订单金额比例为30%，以上订单均为后续公司业务增长奠定基础。

    　　3、强化信创产品布局，积极探索AI 技术应用实践。

    　　公司持续丰富信创产品能力和业务布局，继入股国内核心系统头部厂商同方软银、国产数据库领军企业南大通用后，再次发力信创安全领域，战略收购金融信创安全领军企业微通新成，微通新成自研推出了身份认证、客户端安全、数据与业务安全三大系列50 余款成熟的产品与解决方案，后续双方将为银行提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。同时，公司积极探索大模型等人工智能在信贷业务中的场景与应用，特别是在不良资产财产线索探查、催收智能质检、心理引擎建设方面给与了重点关注，并在技术工具和业务产品融合的验证过程中持续探索，期望能够产生引领行业创新的突破性进展。另外，公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，可以支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率。

    　　4、盈利预测及投资建议：

    　　维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为51.51 亿元、62.26 亿元和75.32 亿元，实现归母净利润分别为3.68 亿元、4.92 亿元和6.23 亿元，截止8 月30 日收盘，对应PE 分别为36.22 倍、27.09倍和21.36 倍，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：

    　　（1）银行IT 支出不及预期：公司作为板块龙头，充分享受行业增长红利，若银行IT 板块景气回落将直接影响公司下游需求；（2）宏观经济复苏不及预期：公司下游客户银行的业务与宏观经济环境强相关，经济复苏不及预期或导致银行缩减IT 支出；（3）行业竞争加剧：银行IT 板块较为分散，同一业务场景下竞争对手较多，行业竞争加剧或冲击公司的市场份额；（4）产品迭代不及预期：当前处于银行系统处于新架构更新迭代周期，公司产品研发及升级进展不及预期将直接影响公司项目中标和签单情况。