公司上半年业绩稳健增长，信创集成业务维持高增速，软件业务毛利率修复，整体经营效率有所提升。看好信创、AIGC 等新技术机遇下公司长期发展机会。

    　　事件：公司发布中报，上半年营业收入19.37 亿元，YoY +20.94%；归母净利润1.65 亿元，YoY +35.76%；扣非归母净利润1.60 亿元，YoY +39.75%。

    　　23Q2 营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY -4.27%/+2.60%/+8.23%。

    　　收入季度波动较大主要受信创集成项目影响。分产品线，上半年：1）系统集成业务收入3.82 亿元，YoY +50.32%。由于去年上半年该业务收入确认主要在Q2，而23Q1 已确认3.58 亿元，因此23Q2 收入下滑明显，进而影响了23Q2 整体收入情况。公司于8 月初公告入围中信银行基础设施集成项目，项目整体预估采购金额约65 亿元，公司年度订单金额比例为30%。考虑到其他中大型银行信创订单也有望陆续落地，预计未来2-3 年系统集成业务仍将维持快速发展。2）软件开发及服务收入14.83 亿元，YoY +16.31%。值得关注的是软件收入里国有大型商业银行、股份制银行合计收入增长 45.16%，占整体软件收入 56.18%，其中信创也是核心驱动因素之一。上半年软件业务新增在手订单约 26.2 亿元，持续保持稳定；3）创新运营业务收入0.71 亿元，较上年基本持平，新项目上线有所延后，但已有客户业务持续稳定运营。

    　　软件业务毛利率修复，整体经营效率有所提升。2023H1 公司综合毛利率28.77%，同比下滑2.88pct，主要与收入结构变化有关，低毛利率的系统集成业务占比提升。分产品线看，上半年：软件业务毛利率30.82%，同比下滑2.49pct，但23Q2 单季毛利率已修复到 31.9%，环比 23Q1 修复了3.9 个百分点；系统集成业务毛利率同比基本持平。上半年销售/管理/研发费用分别同比 +20%/+2.35%/-5.51%，其中销售费用增长主要源于“职工薪酬”以及“业务招待费”，三费合计同比增长基本持平，经营效率有所提升。

    　　信创布局领先，积极探索AIGC、数据要素等新领域落地。信创方面，公司基于统一的技术底座，全产品投入信创的适配和持续迭代，截止目前公司共拥有信创产品人员认证证书超过700 张，证书中产品内容覆盖超过 20 家厂商的产品。AIGC 方面，公司训练出了适配金融场景的垂直模型并应用到了各产品线上，同时结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型。此外公司在数据要素领域如数据资产入表等相关业务场景方面亦有产品落地。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润3.79/4.91/6.83亿元，当前股价对应35/27/19xPE。继续强烈推荐。

    　　风险提示：政策落地不及预期；新产品落地不及预期；行业竞争加剧。