本报告导读：

    　　Q2 业绩符合预期，软件业务毛利率有所恢复，未来看点在于信创订单持续落地以及信创向小行扩展。

    　　投资要点

    　　维持目标价24.43 元，维持“增持”评级。维持盈利预测，2023-2025年EPS 分别为0.60、0.79、1.05 元。维持目标价24.43 元，“增持”。

    　　二季度业绩符合预期，集成业务季度波动较大。公司上半年实现营业收入19.37 亿元，同比增长20.94%，实现归母净利润1.64 亿元，同比增长35.76%，业绩符合预期。收入增速较Q1 下滑较为明显，主要因为集成业务在季度间的波动较大，公司单Q2 的集成业务收入较少，因此整体收入增速下滑较为明显，随着后续收入波动逐渐降低，收入增速也会越发稳定。

    　　软件业务毛利率如期修复，但恢复正常仍需时日。我们在一季度时判断公司软件业务受到2022 年12 月停工影响，毛利率降至最低水平，随后有望企稳回升。Q2 公司软件业务毛利率如期边际上行，修复至30.8%，但离正常水平33%+仍有距离。公司在报告期内有效控制人员数量，提升实施效率，我们判断未来软件业务毛利率将持续修复。

    　　公司未来成长路径清晰，大行信创保收入，小行信创增利润。中信银行信创大单将在未来两年作为公司集成业务收入的保障，也预示着股份制、中小行将进入信创替换高峰。根据“分级分层分阶段”的金融信创实施部署，我们判断未来小行也将进入信创硬件替换高峰，股份制将进入软件适配高峰。公司的收入未来两年有望维持高增长，盈利能力将随着小行的信创开支增加而有所提升。

    　　风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外业务进度不及预期