公司3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：营业收入11.18 亿元，同比+7.7%；归母净利润为-0.05 亿元，同比+40.91%；扣非归母净利润为0.02 亿元，同比+201.77%。公司业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　下游需求强劲推动收入增长维持韧性，收入结构优化提振利润表现。

    　　1） 收入端，3Q23 实现营业收入11.18 亿元，同比+7.7%。国产替代浪潮推动下游机构需求涌现，增加收入确定性，报告期内公司大额通用基础设施集成商入围采购项目持续顺利推进。

    　　2） 订单及现金流端，公司销售商品提供劳务收到的现金流为9.09 亿元，同比-6.96%，存货17.08 亿元，较1H23 增长5.01 亿元，系软件业务及系统集成业务项目投入增加，我们预计有望支撑4Q23 及2023 全年营收增长。

    　　3） 利润端，3Q23 公司毛利率25.81%，同比+2.32ppt，环比-7.66ppt，公司毛利率同比改善，受益于人效增强、软件收入占比提升的结构性变化。3Q 扣非净利率0.21%，同比+0.42ppt，公司围绕国产替代和大模型两个领域，报告期内大模型已有落地项目推进。

    　　多方订单持续突破、AI 大模型落地未来可期。软件业务方面，3Q23 公司陆续中标7 家金融机构数据业务项目，包括徽商银行千万元数据仓库建设大单；联合华为GaussDB 数据库推出的新一代信贷产品解决方案将于某农商行率先落地；承建某统一监管报送平台顺利上线，树立案例标杆。创新运营业务方面，9 月公司中标某大型城商行汽车金融项目，实现该领域突破。

    　　公司推出自主研发的金融行业大模型应用，包括代码助手、数据分类助手、营销助手和大模型应用开发平台。我们认为，AI 大模型落地有望助力公司实现降本增效，目前公司已经与多家金融机构就大模型应用领域达成合作。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级及目标22 元，较当前股价具备31.4%的上行空间，对应36.7/27.8 倍 2023/2024 年市盈率，当前股价对应27.9/21.3 倍2023/2024 年市盈率。

    　　风险

    　　充创新业务需求不及预期，AI 布局进度不及预期。