下调目标价至 19.26 元，维持“增持”评级。考虑到集成大订单的脉冲式影响未来难以持续，根据最新年报数据下调2024、2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，2024-2026 年EPS 分别为0.53（-0.26）、0.70（-0.36）、0.81 元。根据可比公司2024 年平均PE36 倍，下调目标价至19.26 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，集成业务在Q4 爆发。2023 年公司实现营业总收入52.04 亿元，同比增长21.45%，实现归母净利润3.26 亿元，同比增长28.76 亿元，业绩符合预期。其中集成业务全年实现收入17.20 亿元，同比增长77.47%，较Q3 继续提速，主要来自于中信银行集成大单在报告期内的确认。公司业绩在信创集成带动下持续修复。经营性现金流净额同比增长155%，达到4.47 亿元，经营质量明显改善。

    　　集成业务脉冲式订单或影响未来收入，但不影响盈利能力。集成业务短期的脉冲增长难以延续，短期或将回落，影响公司表观收入增速。

    　　但集成业务属于低毛利业务，收入下滑但对毛利的冲击有限。叠加公司内部持续的降本增效，2024 年利润增速或将显著好于收入增速。

    　　积极推进业务在海外市场落地。海外市场将成为未来几年银行IT 公司的主要业务重心，其市场潜力大且项目利润率较国内市场更高，竞争格局更好。公司在新加坡、柬埔寨、印尼等市场积极布局，收获较好反馈，预计未来海外业务将成为公司重要增长点。

    　　风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外业务进度不及预期