2023 年公司信创集成业务高速增长，核心业务毛利率提升，管理效率、现金流状况持续改善，稳步推进海外业务，AI 前瞻大力布局，维持“强烈推荐”评级。

    　　事件：公司发布2023 年报，实现营收52.04 亿元，YoY +21.45%；归母净利润3.26 亿元，YoY +28.76%；扣非归母净利润3.16 亿元，YoY + 29.34%；23Q4 营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY +30.61%/18.36%/ 16.37%。

    　　信创集成增速亮眼，两大核心业务毛利率均有提升。分业务线：2023 年软件开发业务收入33.22 亿元，YoY +5.54%；信创集成业务收入17.20 亿元，YoY+77.47%；创新运营收入1.57 亿元，YoY -4.53%。集成业务高增，主要受益于中大型银行信创化推进，去年公司数据业务线新增订单超半数与信创相关，信创生态合作深化，与华为等国产数据库厂商均有重要订单。毛利率方面，信创集成毛利率10.48%，同比提升1.41pct；软件开发毛利率31.13%，同比提升1.71pct，主要受益于产品标准化程度的提升、定制化实施工艺的改进以及公司积极使用生成式AI 等新技术提升基础开发效率和质量等。

    　　管理效率持续提升，现金流状况大幅改善。2023 年销售/管理/研发费用率为3.10%/5.81%/10.92%，同比变化-0.18/+0.21/-0.75pct，其中：管理费用率有所提升主要系股份支付费用所致，去年全年股份支付产生4581 万元费用，冲回2569 万元，剔除股份支付费用影响后的扣非利润为3.62 亿元，YoY+65.49%；研发费用增长主要受研发人员增长影响，2023 年末公司研发人员1883 人，YoY +18.95%。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金54.49亿元，YoY +25.96%；经营性净现金流4.47 亿元，YoY +155.08%。

    　　海外业务稳步推进，AI 前瞻大力布局。2023 年公司既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订，在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场积极推进新项目签约，同时拟出资1000 万美元投资于专注东南亚金融科技和数字化市场的海外投资基金，深度参与海外金融业数字化进程。AI 方面，通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4 个应用级产品和1个开发平台。公司作为银行IT 头部厂商之一具有丰富的AI+场景落地经验，AI 业务未来发展可期。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入56.4/63.1/69.6 亿元，归母净利润3.65/4.26/5.01 亿元，YoY +12%/17%/18%，当前股价对应PE26/22/19x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外市场政策风险；银行业IT 支出下滑；市场竞争加剧。