宇信科技：24Q1 营收yoy-24.25%，归母净利润yoy-23.29%

    宇信科技2024 年Q1 实现营收6.01 亿（yoy-24.25%），归母净利3211.29万（yoy-23.29%），扣非净利3125.05 万（yoy-15.21%）；经营性净现金流为-2.99 亿元，同比+31.86%。维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.57/0.71/0.86 元，对应PE 分别23/18/15 倍，可比公司2024年平均PE 为31 倍（Wind），给予公司2024 年目标PE31 倍，对应目标价为17.81 元（前值14.94 元），给予买入评级。

    　　系统集成收入下降拖累营收增速，剔除股份支付扣非净利润yoy+26.89%24Q1 公司系统集成业务收入同比减少50%，对整体营收同比增速造成拖累。24Q1 公司软件开发业务毛利率同比提升1.5pct，同时由于软件开发业务收入占比提升，带动公司综合毛利率同比提升+4.41pct 至26.41%。24Q1公司期间/销售/管理/研发费用率为23.34%/3.35%/11.85%/9.48%，同比+0.08pct/+3.93pct/+1.59pct，费用率提升主要系24Q1 股份支付增加所致，24Q1 股份支付为1551.71 万，23Q1 为0。实际上公司24Q1 继续降本增效，使得不含股份支付费用的各项费用均同比有所减少，公司剔除股份支付费用影响后的扣非净利润为4,676.76 万，同比增长26.89%。

    　　银行IT：定制化服务需求更多，行业进入整合与分化期2023 年银行业数字化转型需求持续旺盛，但同时也对IT 服务商的定制化服务与治理能力提出更高要求，预计未来三到五年，银行IT 行业将步入整合与分化期，头部厂商的优势将更加明显。2023 年宇信主动选择优质项目，凭借信贷、数据、渠道和监管等产品优势，2023 年新签软件订单同比增长5%。同时公司加大金融信创、海外市场、创新运营等业务布局，成效显著。

    　　2024 年展望：金融信创、全面出海、生成式AI 是公司三大驱动力公司自2022H2 起加大金融信创投入力度，随着金融信创从一般业务走向核心业务，24 年金融信创仍将是公司最重要的行业机遇之一。公司海外业务开始进入收获期，数字信贷、场景金融、数字渠道等方案在东南亚市场获得较好反馈，已中标相关订单，24 年有望实现高速增长。公司通过和大模型公司合作，率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1 个开发平台，同时还推出宇信一体机。2024 年生成式AI将为公司带来更多降本增效的业务机会。

    　　风险提示：银行IT 支出低于预期；信创节奏低于预期；市场竞争加剧。