事件

    　　宇信科技发布2024 年一季报，营业总收入为6.01 亿元，同比 -24.25%；归母净利润为0.32 亿元，同比 -23.29%；扣非后归母净利润为0.31 亿元，同比 -15.21%。剔除1,550 万元股份支付后，扣非后归母净利润同比+27%。

    　　点评

    　　集成业务订单确认引起收入同比波动

    　　分业务：Q1 软件收入与去年持平。系统集成收入下降50%，由于公司Q1 收入基数较小，集成业务某一个订单的确认就会引起收入同比数据的波动。运营业务收入因某客户的收入尚未确认而有一定下降。

    　　分客户：大行客户由于监管加强，项目验收更加严格，Q1 收入同比有所下降；股份制银行头部客户IT 投入良好，公司对应的软件业务增长；非银机构客户中，除传统非银企业外公司还在发展纯粹的央国企业务，收入增长较快。

    　　毛利率上升，剔除股份支付后各项费用率下降公司将提高毛利、经营效率、人力效益作为经营策略。Q1 毛利率为 26.41%，较上年同期 +4.41pct。对于软件业务，公司在项目投标立项时看重毛利情况、提升交付实施标准化程度、引入AI 工具、内部实施数字化管理，提升了软件业务的毛利率。系统集成、运营业务毛利率也均有提升。

    　　Q1 销售费用率为 3.35%，较上年同期 +0.08pct；管理费用率为 11.85%，较上年同期 +3.93pct，研发费用率为 9.48%，较上年同期 +1.6pct。剔除股份支付后，各项费用率同比下降。

    　　子公司投资海外投资基金，拓展东南亚金融科技市场为进一步深度拓展东南亚金融科技市场机会，充分整合优质资源，加速海外市场业务扩张，基于公司长期发展战略及业务布局、提升公司综合竞争力考虑，公司以全资子公司 Yusys Fintech (HK) Limited 为投资主体、以自有资金出资1,000 万美元投资海外投资基金Lion X Digital Innovation Investment Fund，该基金目标规模为1 亿美元，专注于东南亚市场的金融科技、数字科技创新和产业升级机会。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2024-2026 年公司营业收入达到 58.53、67.08、78.69 亿元（同比+12.49%、+14.6%、+17.31%）；归母净利润分别为 4.2、5.85、7.68 亿元（同比+28.85%、+39.36%、+31.39%），对应2024 年22 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　合作不及预期风险；政策变动风险；市场空间不及预期风险；竞争风险