公司2025 年营收略降，利润逆势增长。创新运营业务快速增长，AI 技术提升解决方案毛利率。费用结构优化，海外市场突破，AI 技术深度融合。

    　　事件：公司发布2025 年报，实现营收36.23 亿元，YoY-8.46%；归母净利润4.32 亿元，YoY+13.69%；扣非归母净利润4.15 亿元，YoY+18.77%；25Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY-10.61%/+29.75%/+8.54%。

    　　创新运营业务快速增长，AI 技术提升解决方案毛利率。2025 年银行IT 解决方案收入31.72 亿元，YoY-8.35%；非银IT 解决方案收入2.78 亿元，YoY-24.96%；创新运营业务收入1.69 亿元，YoY+38.26%。毛利率方面，综合毛利率达32.1%，同比提升3.08pct，银行IT 解决方案毛利率31.03%，同比提升2.94pct，主要受益于AI 技术规模化应用及产品标准化能力增强。

    　　从业务线看：信贷领域持续巩固市场领导地位；数据业务完成数据平台智能升级项目发布；监管业务完成15 个报送模块检核规则统一研发；数字银行业务中标股份制银行及城商行项目，海外版超级APP 落地港澳及东南亚市场。

    　　费用结构优化，研发投入侧重新兴领域。2025 年销售/管理/研发费用率为2.9%/8.49%/9.9%，同比变化-0.22/+1.03/-0.96pct。其中，管理费用率有所提升，主要受股份支付费用影响；研发费用率下降主要系公司优化研发结构，研发重点投向银行业数智化转型及新兴领域创新运营。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金40.67 亿元，YoY-13.85%；经营性净现金流6.21亿元，YoY-33.95%，主要受营业收入下滑影响。

    　　海外市场突破，AI 技术深度融合。2025 年公司海外市场拓展实现突破性进展，外资银行和海外客户营业收入达5828 万元。数据业务线海外新签约金额较2024 年实现翻倍增长，某大型国有银行海外分行数据平台项目成功落地，成为国产数据平台在海外监管环境下规模化落地的标杆案例。数字银行业务在港澳、东南亚、中东及非洲等重点区域取得突破，海外版手机银行超级App、AI 手机银行助手等核心产品持续增加落地案例。AI 技术融合方面，数字银行核心产品全面升级为AI+数字银行体系，推出手机银行App+AI 助手等融合产品；数据资产领域实现AI Agent 技术在数据全链路的场景化落地。

    　　维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028 年收入38.07/40.12/42.34 亿元，归母净利润4.98/5.71/6.44 亿元。维持强烈推荐。

    　　风险提示：下游客户IT 支出下滑；行业竞争加剧；海外市场政策风险