全球领先的基因测序龙头

    华大基因成立于1999 年，是全球最大的基因组学研发机构。华大基因以“产学研”一体化的创新发展模式引领基因组学的发展，通过遍布全球的分支机构与产业链各方建立广泛的合作，将前沿的多组学科研成果应用于医学健康、农业育种、资源保存等领域，推动基因科技成果转化，实现基因科技造福人类。2013 年3 月，华大成功完成对美国上市公司Complete Genomics 的收购，实现了基因测序上下游产业链的闭环。并于2015 年相继推出完全自主知识产权、具有国际先进水平的高通量测序系统“超级测序仪”及桌面化测序系统。

    中国基因测序产业链正在向上游发力

    从中国目前产业格局来讲，上游的仪器试剂耗材形成国外四巨头垄断格局，国内厂家正在积极寻求突破，例如华大基因、贝瑞和康、达安基因等生产的测序仪已经获得CFDA 的批准。与此同时，国内的厂家在试剂耗材方面也有所进展，也主要集中在上述三家；中游测序服务由于进入门槛低，目前是市场集中度较低，对于测序数据的解读能力普遍不足，目前处于洗牌阶段，预计未来会逐步会涌现出一些比较优秀的企业，逐渐形成自己的品牌。下游应用服务遍地开花，未来市场空间广阔。

    致力于降低出生缺陷率，分享全球基因测序市场快速增长盛宴

    从全球的范围来看，目前测序市场规模增长最快的是亚洲市场，其中中国和印度的市场增长率均超过了20%，是全球增长最快的国家。

    随着东南亚地区生物医药行业持续的快速发展，未来中国基因测序市场的增长仍将引领全球。根据公司2017 年报，公司在生育健康板块实现收入11.36 亿元，YOY22.28%，收入占比54.21%；基础科研实现收入4.04 亿元，YOY22.80%，收入占比19.29%；复杂疾病实现收入4.57 亿元，YOY19.11%，收入占比21.79%；药物研发板块实现收入0.91 亿元，YOY52.95%，收入占比4.34%。基因测序的应用范围广泛，NIFTY 作为有效筛查出生缺陷率手段，受益生育政策放开，高龄孕妇增多，市场保持较高稳定增长，其他板块也保持20%以上的高增长。

    估值与投资建议

    根据我们的预测，公司2018/2019/2020 年基本每股收益将分别达到1.24/1.51/1.88 元，对应2018/2019/2020 年动态PE分别为110/90/72 倍，公司估值目前偏高，但考虑到基因测序行业的前景，首次覆盖，我们给予公司“增持”投资评级。