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华大基因(300676)机构评级研报股票分析报告

 
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华大基因(300676):生育健康类保持快速增长 期待新领域突破

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2018-08-28  查股网机构评级研报

公司公布中报业绩:2018H1 实现营收11.41 亿元(+28.44%),归母净利润2.08 亿元(+8.73%),扣非后归母净利润1.68 亿元(+2.62%)。

    核心业务生育健康服务保持快速增长,未来仍存较大成长空间

    2018H1 生育健康服务营收6.22 亿元(+21.69%),占总营收的54.53%,毛利率69.89%,同比下降6.05pp,NIPT 检测及其试剂销售收入是公司收入的主要来源,公司生育产品临床检测累积服务近600 万人次,已完成近350 万例NIPT 检测;超过179 万名新生儿和成人接受了遗传性耳聋基因筛查的检测服务。复杂疾病类收入3.02 亿元(+81.19%),占总营收的26.47%,毛利率40.04%,同比提高1.78pp,2018H1 为超过1.2 万名受检者提供了肿瘤相关基因检测服务;基础科研服务收入1.76 亿元(+3.60%),占总营收比例15.44%,毛利率27.08%,同比减少17.21pp;基础科研服务依托BGISEQ 国产测序仪和BGI Online 分析交付平台,在实验和数据分析环节上实现了全面替代,科研服务自主平台数据产出量占比超过70%,较去年同期增长270%。药物研发收入3918.91 万元(+7.79%),占总营收比例3.44%,毛利率46.87%,同比提高1.00pp。公司产品服务主要以直销为主,直销收入9.10 亿元,占比79.85%,代理销售收入2.30 亿元,占比20.15%。我们预计未来随着NIPT检测服务在生殖健康领域渗透率的逐渐提升,公司NIPT 业务仍具有较大的成长空间。

    研发投入大幅增加,总体毛利率略有下降,经营效率逐步提升

    2018H1 公司总体毛利率54.55%,同比减少6.99pp;销售费用2.01 亿元(+17.35%),销售费用率17.64%,同比减少1.67pp,主要是公司产品销售规模稳步上升所致;管理费用为1.67 亿元(+30.84%),管理费用率为14.63%,同比提高0.27pp,主要是研发投入增加所致;2018H1 公司研发投入1.00 亿元(+41.40%),占营业收入比例为8.79%,同比增加0.80pp。

    基因检测行业龙头,打造全产业链布局具有核心竞争力优势

    公司是国内唯一参加人类基因组计划的公司,作为全球最大的基因测序中心,拥有世界最大规模的测序通量,掌握基因测序核心技术,完成CG 公司收购推出自有品牌测序仪,强化产业链上游布局。业务涵盖生育健康、复杂疾病、基础科研和药物研发等四大核心领域,已形成“覆盖全国、辐射全球”的全产业链布局,合作机构延伸到国内2000 多家科研机构和2300 多家医疗机构,三甲医院300 多家;海外医疗和科研机构超过3000 家。拥有全球先进的基因组研究平台和生物信息分析能力,形成庞大的基因数据库,在临床诊断、疾病筛查及药物研发中具备更精准的分析能力与强大的技术优势。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2018-20 年营收25.15/31.43/39.29 亿元,近利润4.44/5.41/6.65 亿元,EPS1.11/1.35/1.66 元,对应PE 为67/55/45 倍,维持“增持”投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降,产品研发及注册风险

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