业绩增长基本符合预期。公司2018H1 营业收入11.41 亿元（+28.44%），归母净利润2.08 亿元（+8.73%），扣非净利润1.68 亿元（+2.62%）。从2018Q2 单季度来看，二季度营业收入6.24 亿元（+24.80%），归母净利润1.07 亿元（+10.71%），扣非净利润0.87 亿元（+0.64%）。报告期内公司业务持续快速拓展、收入快速增长，由于民生项目毛利率相对较低，2018H1 公司综合毛利率下降6.99 个百分点，短期内利润端略有承压、长期发展前景依旧。整体2018H1 业绩增长基本符合市场预期。

    生育健康业务保持稳健，复杂疾病板块高速增长。①生育健康：2018H1收入6.22 亿元（+21.69%），占比54.53%，目前生育产品临床检测累计服务近600 万人次，已完成近350 万例NIPT（含2018H1 的70 万例）。报告期内公司在深圳、长沙等地开展民生工程项目，以普惠价格提供NIPT等产品服务，随着民生项目占比提高，上半年公司生育健康板块毛利率69.89%、同比下滑6.05Pcts；②复杂疾病：2018H1 收入3.02 亿元（+81.20%），占比26.47%，上半年公司已为超过1.2 万名受检者提供了肿瘤相关基因检测服务、样本量同比增长超50%，子宫颈癌筛查业务已覆盖全国超过20 个省40 个市或地区，累计HPV 检测300 余万例。报告期内复杂疾病业务毛利率40.04%（+1.78Pcts）；③基础科研：2018H1收入1.76 亿（+3.60%），毛利率27.08%（-17.21Pcts）；④药物研发：2018H1 收入0.39 亿（+7.79%），毛利率46.87%（+1.00Pct）。

    自主测序平台优势逐渐凸显。目前公司已完成主要产品自主测序平台的更换，生育健康板块已更迭至BGISEQ-500；基础科研在实验和数据分析环节上实现了自主测序平台的全面替代，自主平台数据产出量占比超过70%，较去年同期增长270%；肿瘤领域，自主测序平台的Oseq 系列个体用药基因检测产品检测样本累计达2.5 万例以上。此外，自主测序平台优势已延续至海外业务，临床用途的BGISEQ 测序仪在海内外超过100家实验室完成装机，基于成本优势2018H1 公司已承接了多个海外的人群队列测序项目，目前合作对象超过50 个国家或地区的40 种以上疾病队列项目。

    期间费用率下降2.10PCTs，运营水平有所下降。2018H1 公司销售期间费用率同比下降2.10 个百分点，其中销售和财务费用率分别同比下降1.67 和0.71 个百分点，财务费用主要受外币汇率波动影响，管理费用率同比提高0.27 个百分点，主要系研发费用投入（1.00 亿，+41.40%）。2018H1 因销售规模扩大公司应收账款同比增长 30.37%，相应计提资产减值准备增加（影响当期净利润3934 万元），因预付材料款增加公司预付账款增长118.64%，2018H1 公司经营活动现金净流量-7904 万元（去年同期为+3557 万元），营运水平有所下降、现金流短期承压。

    风险因素。政策监管风险、原材料价格波动风险、新产品研发失败风险。

    盈利预测、估值及评级。公司是我国基因测序龙头企业，2018H1 公司生育健康板块增长稳健、肿瘤等复杂疾病业务高速增长，业绩增长基本符合预期。维持2018-2020 年EPS 预测 1.10/1.38/1.79 元，对应PE 67/54/41倍，维持目标价100.77 元，维持 “买入”评级。