疫情刺激下全球需求提升显著。疫情下除医疗场景外，大量接触类场景需求显著提升，全球一次性手套需求获得刺激性提振。公司对美销售关税豁免及大幅下调（PVC 手套未加征关税，丁腈医疗级关税免除、丁腈工业级关税税率由28%大幅下调至3%）叠加非疫情自然状态下行业持续扩容，明确公司长期扩产规划，2020 年预计将有20 条丁腈双手模产线陆续投产，实现丁腈产能翻倍突破产能瓶颈，收入利润加速增长确定性强。

    　　产业转移趋势下大步扩张，新龙头快速崛起。一次性手套产品结构变革带动国际竞争天枰向国内倾斜，丁腈有望复制PVC 产业向国内转移历程。物理性质优异、成本可持续优化的丁腈手套占比提升趋势延续，我国具备丁腈原材料、能源、土地成本优势以及工程师红利，多重优势下产业转移趋势强。公司作为国内一次性手套龙头，坐拥行业领先生产线及研发能力，在行业结构性优势倾斜、需求增长背景下着力实施扩张计划夯实领先优势。除加速建线的安徽及越南基地外，新设江西基地计划建立60 条丁腈、30 条乳胶、10条PVC 产线，建设周期约15 个月，设计产能271.68 亿只，达产后预计可实现年化收入50 亿元，实现山东、安徽、江西、越南四基地布局，产业趋势下发力丁腈产能建设，加速实现迈向国际龙头的产能规划。

    　　700 亿元行业规模提升潜力大，行业格局龙头扩张、尾部出清。2020 年全球一次性手套市场规模约650 亿元，2005-2017 年复合增速约8%，受非欧美国家使用量提升驱动，未来行业有望每年延续8.5%-10%增长。医疗领域手套全球人均用量37 只/年，欧美日150 只/年以上，中国人均使用量距全球平均水平仍有6 倍空间，疫情催化下，相关场景法规要求进一步完善，叠加居民使用防护产品意识提升，发展中国家一次性手套需求驱动行业规模持续增长。从行业格局角度来看龙头集中度低呈现加速集中趋势，与之伴随尾部低效产能出清。2018 年全球龙头CR3（顶级手套、贺特佳、科山橡胶）仅约26.6%，公司利用研发、销售与资金优势加速抢占市占率，形成规模效应、品牌效应的正向循环，快速成长为一次性手套国际龙头。

    　　盈利预测与投资建议：短期全球需求加速，长期丁腈占比提升趋势明确，行业持续扩容，公司加速投放盈利能力更强的丁腈产能，2020 年开始进入高速增长期，我们预计公司2019-2021 年归母净利润1.74/3.55/4.85 亿元，三年利润增长CAGR 约66.95%，对应EPS 为0.87/1.77/2.42 元，当前股价对应PE 为52.6X/25.7X/18.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。