事件：公司发布2020 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.2-1.3 亿元，同增254.57%-284.11%，非经常性损益形成正向影响约340 万元。

    需求端：疫情下防护用品需求高增，公司产品供不应求业绩高增。新冠疫情下一次性手套需求爆发性增长。从疫情演绎路径来看，一季度内需强劲，一季度末至二季度海外需求爆发，短期订单井喷，量利双升驱动业绩高增。长期需求增长受益于非美日欧国家安全防护意识提升，我国一次性手套人均使用量距国际平均水平仍有6 倍空间，长期需求提升空间大。

    供给侧：短期马来西亚产能承压，公司大步扩产迎接丁腈产能转移长趋势。疫情全球演化趋势下，根据大马手套协会（MARGMA）资讯，马来西亚一次性手套厂上工率，及相关配套产业链受损，马来西亚供给短期承压，短期订单及囤货型需求向产业链配套完善、复工完整的国内产能转移，公司作为龙头企业优先承接，2019 年8 月投产的16 条PVC 产线贡献当前防疫增量。关税加征影响基本消除，公司2020 年积极投放大量盈利能力显著的丁腈产能，我们预计释放约9.19 亿年化产值，在丁腈占比提升的产业长期趋势下快速提升市占率。

    坐拥领先生产力，加速迈向国际龙头。我国具备丁腈原材料、能源、土地成本优势以及工程师红利，多重优势下产业转移趋势强。公司作为国内一次性手套龙头，坐拥行业领先生产线及研发能力。除加速建线的安徽及越南基地外，新设江西基地计划建立60 条丁腈、30 条乳胶、10 条PVC 产线，第一期建设周期约15 个月，江西项目总设计产能约271.68 亿只，全部达产后预计可实现年化收入50 亿元，实现山东、安徽、江西、越南四基地布局。当前全球市场规模约700 亿元，2005-2017 年复合增长率约8%，行业格局呈现龙头集中度加速提升、尾部抵消产能出清阶段，公司利用研发、销售与资金优势加速抢占市占率，形成规模效应、品牌效应正向循环。

    盈利预测与投资建议：短期全球需求加速，长期丁腈占比提升趋势明确，行业持续扩容，公司加速投放盈利能力更强的丁腈产能，2020 年开始进入高速增长期，我们预计公司2019-2021 年归母净利润1.74/3.57/4.86 亿元，同期利润增长CAGR 约67.13%，对应EPS 为0.80/1.64/2.23 元，当前股价对应PE 为56.5X/27.6X/20.2X，维持“买入”评级。

    风险提示：产能建设不及预期风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。