投资要点：

    公司公告：发布2020 年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润1.2 亿元-1.3亿元，2019Q1 归母净利润3384 万元，同比增长254.57-284.11%。超预期！

    2020 年以来，公司防护产品销售量价齐升。一季度业绩大幅增长主要系产品销售区域结构变化带动平均售价大幅增长，以及19 年8 月新增PVC 手套产能带动销量增长。受新冠肺炎影响，2 月以来，公司一次性防护手套产品在国内销售增长迅速，随着公司内销占比提升，国内市场的打开，有助于产品均价及毛利率的提升。

    3 月以来，随着海外疫情蔓延，公司自产手套产品及口罩贸易外销需求旺盛。一方面公司自产一次性手套产品需求旺盛，叠加马来西亚政府一度曾限制当地手套生产企业开工率，全球供给收缩，公司作为能够稳定生产的供应商显著受益；另外一方面在口罩等防护用品贸易业务方面也快速增长；并且，美国贸易代表办公室对从中国进口的多种医疗产品免除了进口关税，其中包括公司的主要产品丁腈手套，相关关税的免除有利于进一步增加公司产品的出口竞争力。我们预计在需求增长迅速且全球一次性防护手套供给有限的背景下，预计2020 年全球手套产品将进入价格上行区间。

    公司产能扩张计划有条不紊进行。继安徽及越南两处扩产规划后，公司前期与江西省彭泽县政府合作，在彭泽建设年产271.68 亿只高端医用一次性手套项目，全部投产后，届时公司手套总产能约780 亿只，其中丁腈产能超过500 亿只，成为国内丁腈产能第一的企业，并且彭泽县项目包含乳胶手套生产线，投产后一方面有望在医用手术领域实现进口替代，另外一方面有助于改善公司产品结构提升盈利能力。公司所有扩产项目全部投产后，我们预计公司手套总销售在全球市占率有望从3%提升到10-12%，其中丁腈手套市占率有望提升至15%。

    国内一次性手套龙头企业，产能扩张助力市占率提升，维持“买入”评级。产能步入快速扩张期，逐步形成“山东-安徽-江西-越南”的手套生产布局，市占率有望从3%提升至10~12%，2020 年开始收入及利润增长进入加速阶段。根据业绩快报下调2019 年预测，上调2020 及2021 盈利预测，主要上调公司产品销售价格以及贸易业务部分收入，预计2019-2021 年净利润分别为1.74/4.03/5.41 亿元（原预测为1.87、3.28、4.82 亿元），目前对应2020 年PE 27X，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张后消化不达预期，投产节奏与市场需求可能存在错配。