事件：公司披露2020年三季报，报告期内实现营业收入89.45亿元（+486.44%）；归母净利润43.73亿元（+3376.72%）；归母扣非净利润43.70亿元（+3429.38%）；实现EPS为20.83元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q3毛利率持续上升，多因素提升盈利能力。Q3由于海外疫情仍未得到控制，公司单季度实现收入44.95亿元，环比上升22.25%，同比上升730.87%；归母净利润24.51亿元，环比上升36.77%，同比上升4363.39%；毛利率同比上升51.35pct，达到75.93%，较H1上升14.89pct。主要原因有手套价格上涨、丁腈比例上升、防护服等相对低毛利产品比例大幅下降等。Q3公司销售/管理费用率同比下降2.56/2.48pct，经营效率有显著提升。

    　　产能投放提速，全球最大手套供应商呼之欲出。公司安徽生产基地加速投产，截至2020年底公司总产能有望突破300亿支，其中丁腈手套产能接近一半。公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，2023~2024年总产能有望突破1000亿支，全球销量市占率有望突破10%以上，有望成为全球最大的手套供应商。

    　　手套价格仍在上涨，供需结构短期内不支持价格大幅下跌。当前疫情反复，手套价格再度出现上涨，最新市场价格已创下历史新高，约为2019年均价的5~6倍。

    　　尽管全球各大厂商均有扩产计划，但考虑到劳动力短缺、产能投放周期等因素，未来一两年内手套行业仍将处于供不应求的状态，并不支持价格大幅下跌的假设。随着公司加速扩产，未来两年的利润仍有较强保障。

    　　盈利预测、估值与评级：目前手套价格仍处在高位，公司业绩有望在产能投放提速和疫情反复的推动下加速增长。但考虑到公司送转后股本增加，调整公司2020~2022年EPS预测为20.06（-7.01）/20.62（-2.7）/18.92（-2.01）元，归母净利润同比增长3650.90%/2.82%/-8.26%，现价对应20~22年PE为5/5/6倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放延期；原材料价格上升；手套价格大幅下滑；汇率风险等。