引领产业变革，全球一次性防护手套龙头呼之欲出。

    　　英科医疗全产业链布局一次性防护手套引领产业变革，凭借成本、规模、渠道和品牌优势，有望成为全球最具竞争力的医疗防护手套龙头。新冠疫情以来，公司加速产能扩建，2021 年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商，3 年产能有望突破 1500 亿只，跨越式成为行业领头羊。预计 2020-2022 年净利润分别为 75.3 亿、120.4 亿、72.9 亿元，对应 EPS 22.57/36.09/21.86 元，当前股价对应 PE 分别为 4.8 倍、3.0 倍和 5.0 倍，给予“买入”评级。

    　　新冠疫情导致丁腈手套需求 3 倍增量，疫情过后需求有望提速。

    　　2014-2019 年乳胶手套需求复合增速 8%左右，2019 年销量约 2600 亿只，丁腈手套增速 10%左右，销量约 1600 亿只。根据美国供应环节特别工作组报告，2020年 3-7 月丁腈手套平均单月需求量约 90 亿只，大约是疫情前的 3 倍（疫情前单月 30 亿只左右），其中医院需求从单月 10 亿只左右，增加至 50 亿只左右，4 倍增量，长期护理和紧急救护均增加 1 倍以上。我们预测疫情期间全球丁腈手套缺口 3400 亿只左右，根据贺特佳报告疫情过后，丁腈手套永久性增加约 1200 亿只，行业增长有望提速。

    　　加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头。

    　　上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，预计未来丁腈生产成本将降至 89.29 元/千只左右（下降 12.1%），大幅领先于贺特佳 113-120 元/千只，行业低谷时丁腈手套毛利润 57-85 亿元。凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能，保守预测 2020-2022 年产能分别到 352 亿只、744 亿只和 1104 亿只，2021 年有望成为全球最大的 PVC 手套供应商，2 年内有望成为全球最大的丁腈手套供应商。销售渠道和品牌能力全球第一，新冠疫情中自有品牌销量占比 40-50%，预计疫情后自有品牌占比有望较疫情前大幅提升，商业模式有望从 ODM 向 OBM 延伸，盈利能力有望大幅提升　　风险提示：产能扩张进度不及预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；美元/人民币汇率大幅波动；销售不及预期或者降价风险。