公司发布2020 年业绩预告：预计2020 年实现归母净利润68 亿元至73 亿元，同比+3713%至3994%；预计2020 年实现扣非后归母净利润68.1 亿元至73.1亿元，同比+3929%至4225%；业绩符合预期。

    一次性手套量价齐升，全年业绩高增长：取预告中值，预计2020 年实现归母净利润70.5 亿元，同比增长3917%，主要源于海外疫情带来一次性手套行业供不应求，手套售价涨幅明显，报告期内公司安徽生产基地新扩PVC 手套与丁腈手套生产线陆续投产，全年手套业务量价齐升，收入毛利率均实现大幅提高；2020Q1-Q4 单季度分别实现归母净利润1.29 亿元、12.9 亿元、24.5 亿元、26.8亿元，在2020Q4 人民币大幅升值的情况下延续环比提升趋势，实现较快增长。

    海外疫情反复，一次性手套需求持续旺盛。参考中国塑协和马来西亚手套行业协会的统计数据，我们预计2019 年全球一次性健康防护手套销量4800 亿只左右，过往行业稳定增速在8%左右；而2020 年受疫情影响全球手套需求量爆发增长，我们预计真实需求量已有翻倍增长，对比全球旧产能比例较高、新产能尚待扩增的供给端能力，一次性手套市场有望持续供不应求；长期来看，受益于安全防护意识的提升，全球尤其国内的人均一次性手套使用量亦有望进一步提升，预计一次性手套市场需求持续旺盛。

    马来西亚产能阶段性承压，公司有望加速超车。根据马来西亚手套行业协会资讯，马来西亚一次性手套厂上工率及相关配套产业链受损，手套供给阶段性承压。公司是国内一次性手套行业龙头，相对海外传统手套厂具备丁腈原材料、土地、能源方面的成本优势、工程师红利下的人才优势与中国制造业优势，在扩产进度方面有望快速领先。我们预计2020 年底公司总产能已达到360 亿只（PVC 手套产能240 亿只，丁腈手套产能120 亿只）；随着后续江苏、安徽、江西、越南等多地产能建设持续推进投产，有望持续巩固国内龙头优势地位。

    此外，日前公司公告2021 年第一次临时股东大会决议中提到，《关于公司发行H 股股票并在香港上市及转为境外募集股份有限公司的议案》获得审议通过，如果后续H 股顺利发行募资，有望再增厚资金实力，进一步加速扩产满足全球订单转移需求，实现对传统国际龙头企业的快速超车。

    盈利预测与投资建议：全球一次性手套供不应求，公司在稳定供应能力与新产能建设方面优势明显，在疫情下的旧产能淘汰赛与新产能突围赛中取得领先优势，业绩高增同时有望加快迈进国际龙头步伐。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为71.6 亿元、142.5 亿元、86.0 亿元，对应PE 分别为14.0X、7.0X、11.6X，维持“买入”评级。

    风险提示：扩产不及预期，海外一次性手套需求减少，原材料价格大幅上涨