事件：公司披露 2021 年一季度报告，报告期内实现收入67.35 亿元，同比增长770.86%；实现归母净利润37.36 亿元，同比增长2791.66%；实现扣非后归母净利润37.29 亿元，同比增长2881.60%；基本每股收益10.86 元，业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　海外疫情反弹使防护手套需求旺盛，一季度业绩增速亮眼。公司2021 年Q1 单季度净利润再创历史新高，实现归母净利润37.36 亿元，同比增长2791.66%，环比增长41.84%；实现扣非后归母净利润37.29 亿元，同比增长 2881.60%，环比增长41.46%；经营性活动产生的现金流净额达30.75 亿元，同比增长1013.67%。此外，由于一季度海外港口卸货受到影响，公司部分货物暂未确认收入，还原后实际净利润有望更高。由于一季度海外疫情仍在持续，如印度等国家确诊病例人数出现反弹，一次性防护手套的需求依旧旺盛，拉动公司一季度的业绩持续高增。

    　　PVC 手套面临较大降价压力，丁腈手套强劲依旧。近期PVC 手套现货价格出现较明显回落，主要原因是PVC 手套的扩产周期较短、壁垒较低，进入2021 年后陆续有新增产能释放。但是作为公司主要利润来源的丁腈手套扩产难度大，具备生产能力的企业少，价格持续维持在高位，未来一至两年内新增产能均释放有限。

    　　随着公司丁腈产能的陆续投放，公司业绩具有一定可持续性。

    　　产能陆续投放，有望晋升为全球手套业龙头。Q1 公司毛利率达到70.48%，同时公司通过内部的不断精益、改善和创新，进一步降低了能耗，提高了生产效率。

    　　2021~2022 年公司将加速扩产，公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，并于安徽推动年产 61.84 亿只高端医用手套项目。2021/2022 年总产能分别有望突破800/1300 亿支。长期看，公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势，是国内高端丁腈手套绝对龙头，有望成为全球领先的高端医用手套供应商。

    　　盈利预测、估值与评级：公司2021 年业绩有望在产能投放提速和疫情常态化防护的推动下加速增长。考虑到PVC 手套价格下降速度较快，下调公司2021~23年EPS 预测为35.31（下调23.34%）/32.10（下调33.88%）/23.73（下调30.90%）元，现价对应2021~23 年PE 为4/5/7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放延期；原材料价格上升；国内需求不达预期；汇率风险